華爾街見聞

高盛頂級科技交易員Peter Callahan表示，關(guān)于近期AI相關(guān)股票的回調(diào)，多數(shù)投資者反饋表示只是一次戰(zhàn)術(shù)性休整，而非類似2025年春季或2024年夏季的大幅回調(diào)。Callahan將此次回調(diào)歸因于幾個(gè)因素：AI股票的高估值、近期AI投資回報(bào)率和采用率的再度質(zhì)疑、同時(shí)宏觀環(huán)境對周期性股票更為有利。

高盛認(rèn)為近期AI相關(guān)股票的顯著回調(diào)，更多是市場的一次“戰(zhàn)術(shù)性喘息”，而非預(yù)示著更大范圍深度調(diào)整的開始。

8月25日，高盛頂級科技交易員Peter Callahan表示，關(guān)于近期AI相關(guān)股票的回調(diào)，多數(shù)投資者反饋表示只是一次戰(zhàn)術(shù)性休整，而非類似2025年春季或2024年夏季的大幅回調(diào)。

本月至今，高盛盯住一籃子AI股票的表現(xiàn)已落后于標(biāo)普500指數(shù)約400個(gè)基點(diǎn)。

Callahan將此次回調(diào)歸因于幾個(gè)因素：

• AI股票的高估值。
• 近期AI投資回報(bào)率和采用率的再度質(zhì)疑。
• 同時(shí)宏觀環(huán)境對周期性股票更為有利。

市場的目光正聚焦于本周英偉達(dá)的動(dòng)態(tài)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)層面的資金流向顯示出復(fù)雜圖景：對沖基金正在增持科技巨頭，而大型共同基金的低配趨勢則在加劇。

機(jī)構(gòu)倉位分化：對沖基金增持與共同基金低配

在AI概念股經(jīng)歷回調(diào)之際，機(jī)構(gòu)投資者的策略分歧正日益顯現(xiàn)。

對沖基金在二季度對科技七巨頭的投資策略出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在過去兩年大部分時(shí)間減持后，對沖基金開始重新增持這一板塊，主要集中在英偉達(dá)、亞馬遜、蘋果和特斯拉。

數(shù)據(jù)顯示，“科技七巨頭”在對沖基金多頭投資組合中的權(quán)重，已從第一季度的11.8%上升至第二季度的12.8%。英偉達(dá)是科技七巨頭中的首選，Meta和谷歌則在對沖基金倉位中減少。

相比之下，大型共同基金對科技七巨頭的低配程度持續(xù)擴(kuò)大。截至三季度初，這些基金對科技七巨頭的低配幅度達(dá)到819個(gè)基點(diǎn)，高于二季度初的723個(gè)基點(diǎn)。

這一策略在近幾周科技股反彈的行情中，已轉(zhuǎn)變?yōu)橥侠刍饦I(yè)績表現(xiàn)的因素。此外，在META、谷歌和亞馬遜被納入羅素1000價(jià)值指數(shù)后，價(jià)值型基金目前也對“科技七巨頭”整體呈現(xiàn)輕微的低配狀態(tài)。

“軟件已死”論調(diào)遭質(zhì)疑

對于市場上流傳的“軟件已死”的悲觀看法，高盛在近期的一份報(bào)告中提出了反駁。

該悲觀論調(diào)主要認(rèn)為，AI作為顛覆性力量將改變軟件行業(yè)的定價(jià)模式，降低新進(jìn)入者的門檻，最終壓縮領(lǐng)先SaaS公司的利潤空間。

然而，Peter Callahan特別提及了報(bào)告中的一個(gè)觀點(diǎn)以示反駁。報(bào)告指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，軟件供應(yīng)商有能力在其產(chǎn)品所釋放的生產(chǎn)力收益中，捕獲10%至20%的價(jià)值。

高盛的分析結(jié)論是，只要軟件產(chǎn)品能夠保持其差異化優(yōu)勢，應(yīng)用軟件的總體市場規(guī)模將隨著時(shí)間的推移而擴(kuò)大，而非萎縮。

這一長期視角暗示，當(dāng)前由AI引發(fā)的行業(yè)擔(dān)憂可能被過度夸大，優(yōu)質(zhì)軟件公司的基本面依然穩(wěn)固，其回調(diào)或?yàn)橥顿Y者提供了新的機(jī)遇。

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