銀行股一路長虹的行情“見頂”了嗎？

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)已連續(xù)三日下跌。7月15日、16日、17日，銀行指數(shù)分別下跌0.96%、0.48%、0.28%。而在此前的7月13日，銀行指數(shù)最高報7927.8，創(chuàng)下歷史新高。

銀行指數(shù)近期走勢 數(shù)據(jù)來源：Wind

此前，銀行指數(shù)上漲已久。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年9月12日至今，銀行指數(shù)上漲48.43%；今年以來，銀行指數(shù)上漲19.07%。

“本輪銀行股上漲的主要原因是來自資金的推動。包括險資在內(nèi)的資金，面臨10年期國債收益率下滑，經(jīng)歷了資產(chǎn)荒的局面。銀行股因為其盈利能力和穩(wěn)定的分紅，在不確定性之下提供相對的確定性，成為資金的‘寵兒’。此外，公募基金的配置提升，也支持了銀行股的走勢。”渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰對澎湃新聞分析稱。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝也對澎湃新聞表示，經(jīng)濟復蘇預期強化，疊加政策層面降準、存款利率下調(diào)等利好釋放，促使銀行股一路走高。

如今，銀行指數(shù)接連下跌，部分銀行股東逢高減持，銀行股未來行情如何走？

股東“逢高減持”或在短期內(nèi)影響股價

澎湃新聞注意到，部分銀行股東的“逢高減持”引發(fā)了市場擔憂。

7月15日、7月13日、6月22日，杭州銀行（60092.SH）、齊魯銀行（601665.SH）、長沙銀行（601577.SH）分別公告稱，中國人壽（601628.SH）、重慶華宇集團有限公司（齊魯銀行第七大股東）、湖南三力信息技術有限公司（長沙銀行第四大股東）擬減持其不超過5078.943萬股、6043.81萬股、3700萬股。杭州銀行、齊魯銀行、長沙銀行股價均剛剛創(chuàng)下階段性新高。

不過，也有上市銀行股東依然選擇增持。據(jù)澎湃新聞不完全統(tǒng)計，僅6月至今，便有浦發(fā)銀行、蘇州銀行、成都銀行、江蘇銀行、華夏銀行大股東或高管增持。廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司投資顧問李孟祖對澎湃新聞表示，當下有個別城商行股東減持屬于個案，并非銀行股東的普遍行為。

田利輝認為，此前推動銀行股上漲的核心邏輯，如經(jīng)濟修復預期、政策寬松，尚未根本改變，但近期大股東“逢高減持”疊加市場風險偏好回落，短期內(nèi)擾動了投資者信心。此外，后續(xù)經(jīng)濟復蘇若不及預期，或地產(chǎn)政策未達市場預期，都可能削弱對銀行股支撐。

“短期看，減持與市場情緒波動可能引發(fā)調(diào)整，但銀行股上漲邏輯仍依賴基本面改善，如息差企穩(wěn)、不良率下行。”田利輝說道。

王昕杰也認為，大股東的“逢高減持”確實造成了短期銀行股的波動。不過，凈息差在降息的背景下持穩(wěn)，以及仍然穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率（ROE），和可觀的分紅，仍然可以支撐銀行股的上漲。在沒有明確出現(xiàn)交易主線的當下，很難就判斷本輪的行情已經(jīng)結束；在短期估值下降的背景之下，銀行股仍然會吸引資金配置。

長期走勢有賴銀行盈利能力

除去短期震蕩，市場對銀行股長期走勢亦有分歧。

方正證券近期研報指出，分歧的焦點在于最近幾年銀行股價走勢與財務數(shù)據(jù)基本面走勢不匹配。從財務數(shù)據(jù)看，銀行板塊整體ROE最近幾年一直在下滑，目前已經(jīng)跌破了10%。銀行板塊盈利能力下行的背后，是信貸增速的下行和凈息差的收窄。

從長期看，銀行股走勢與基本面，以及銀行盈利能力有關。

田利輝認為，在凈息差持續(xù)承壓背景下，銀行盈利能力成為核心變量。若二季報顯示成本端優(yōu)化，如存款定價改革見效、資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，或不良生成率下降等，則有望支撐股價；反之，若利潤增速放緩或資產(chǎn)質(zhì)量惡化，可能加劇拋壓。

王昕杰分析稱，銀行盈利空間依然得以保障。他表示，銀行股的基本面一直是支持其走勢的主要因素，盡管凈息差走低，但是在降息背景下，凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。銀行的利潤和M2增長息息相關，在貨幣政策仍然適度寬松的背景下，銀行的盈利空間仍然可以得到保障。

不過，王昕杰提醒，未來要注意兩個因素，一是市凈率（PB）估值，如果PB達到1或之上，銀行股的估值可能已經(jīng)達到很貴的狀態(tài)；另外，風險偏好的提高，可能會引發(fā)潛在的行業(yè)輪動向成長板塊偏移。

除銀行盈利能力外，增量資金的涌入也是支持銀行股上漲的邏輯之一。

李孟祖表示，從目前市場資金流向來看，險資等長期資金仍在逆勢增持。因為目前階段無風險利率下行，存在“資產(chǎn)荒”，市場資金都在尋找優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，銀行等一些高股息高分紅的資產(chǎn)仍然是保險資金配置的主要對象。市場對于凈息差縮減有所擔憂，險資配置銀行節(jié)奏可能有所變化，部分機構可能會階段性減緩銀行股配置轉向挖掘一些其他紅利資產(chǎn)。但是，險資長期配置銀行股的邏輯未被破壞。

方正證券研報指出，在持續(xù)低利率環(huán)境中，當前銀行板塊行情某種意義上出現(xiàn)了“股息率＞利率”（d＞r）的持續(xù)推動力，即只要銀行板塊股息率高于無風險利率，則行情就可能延續(xù)。從目前情況來看，低利率環(huán)境短期內(nèi)較難改變、經(jīng)濟韌性對銀行基本面有支撐、當前銀行板塊平均PB約0.7倍絕對估值依然很低，銀行板塊行情或仍將持續(xù)。

7月17日，杭州銀行披露了2025年半年度業(yè)績快報，為首家披露半年度業(yè)績快報的上市銀行，其中顯示，2025年上半年，杭州銀行實現(xiàn)營業(yè)收入200.93億元，同比增長3.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤116.62億元，同比增長16.67%。截至2025年6月末，杭州銀行總資產(chǎn)22355.95億元。

國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.43%，較上年末下降0.09個百分點；不良貸款率1.51%，首次與凈息差出現(xiàn)“倒掛”。

細分板塊怎么看

在銀行股后續(xù)仍可能走強的情況下，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行幾個細分板塊的后續(xù)走勢或將如何？

王昕杰認為，相較于國有大行和股份行，城商行和農(nóng)商行更加注重在區(qū)域內(nèi)的發(fā)展，各區(qū)域之間發(fā)展增速有所區(qū)別，基本面也各不相同，導致相關銀行的盈利能力也有所不同。相較而言，國有大行和股份行憑借其跨地區(qū)優(yōu)勢，穩(wěn)定的議價能力和凈息差管理，可能在基本面方面更加具備韌性。

田利輝認為，國有大行受益于政策托底和高股息率，或維持穩(wěn)健；股份行方面，若區(qū)域經(jīng)濟修復超預期，股份行可能跑贏；城商行、農(nóng)商行受地方經(jīng)濟拖累或分化，需關注區(qū)域信貸需求和監(jiān)管政策傾斜。總體看，板塊表現(xiàn)將呈現(xiàn)“大行穩(wěn)、股份行優(yōu)、中小行慎”的格局。

中泰證券近日研報表示，投資者可關注擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農(nóng)商行，以及符合高股息穩(wěn)健邏輯的大型銀行。

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