王府井換股吸納首商股份的細節(jié)終于公布。3月4日晚，王府井集團首次對外公布合并首商后的發(fā)展路徑。未來，雙方將聚焦零售，擴大在全國的商業(yè)布局。此外，首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井或其全資子公司將承繼及承接首商股份的全部資產。雙方將實現優(yōu)勢互補，促進各項業(yè)務的協同發(fā)展，提升企業(yè)盈利能力和整體價值。

首商終止上市 王府井承接

根據公告內容顯示，本次換股吸收合并完成后，首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井作為存續(xù)公司，王府井或其全資子公司將承繼及承接首商股份的全部資產、負債、業(yè)務、人員、合同及其他一切權利與義務。

王府井在業(yè)務方面將整合營銷資源、顧客資源和供應商渠道，整合雙方業(yè)務信息系統(tǒng)，進一步加強數字化平臺建設，進行線上資源共享。在資產整合方面，王府井將進一步優(yōu)化配置資產，提高吸收合并雙方各項資產的使用效率，擴大存續(xù)公司業(yè)務規(guī)模。

合并之后，看似強強聯合的二者，也難以避免實體經濟當前的風險問題。分析指出，王府井和首商股份雖然均深耕零售業(yè)態(tài)多年，但合并之后的王府井仍可能持續(xù)面臨一定的市場競爭風險。同時，本次交易完成后，王府井作為存續(xù)公司，其市場規(guī)模、業(yè)態(tài)范圍和門店數量將持續(xù)擴張，對企業(yè)的組織架構、管控體系和決策效率提出了更高的要求，王府井可能面臨管理效率、人才結構無法滿足更高要求而產生的管理運營風險。此外，王府井即將進入的免稅品經營業(yè)務尚屬于起步階段，培育期存在一定的經營和管理風險。

中購聯購物中心發(fā)展委員會主任郭增利向北京商報記者表示，王府井和首商股份合并，雙方能站在北京商業(yè)全局高度，從發(fā)展方式上進行統(tǒng)籌規(guī)劃。此舉既可以解決業(yè)務重疊和同業(yè)競爭問題，又可以更好地整合北京零售市場資源。“合并能解決同業(yè)競爭，又可以實現商業(yè)零售板塊的重塑。”投行從業(yè)人士何南野給出了同樣的答復。資產整合就會關聯到線下門店的整合，雙方需要根據定位進步一調整。

化解資源重疊問題

本次交易前，王府井和首商核心資源雖然相似，但仍各有所長。據了解，王府井的業(yè)務涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業(yè)態(tài)。根據消費趨勢和不同地區(qū)的消費特點，王府井將各業(yè)態(tài)下的門店進行了定位細分：有“精品百貨”“流行百貨”“社區(qū)服務中心”，也有“城市奧萊”“小鎮(zhèn)奧萊”，同時還有“區(qū)域購物中心”“商務購物中心”等;此外，王府井在免稅業(yè)務方面正積極推進離島免稅、市內免稅、口岸免稅、島內免稅等項目的落地。

首商股份的業(yè)務涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯和專業(yè)店四大主力業(yè)態(tài)，目前主要業(yè)績驅動是奧特萊斯和購物中心業(yè)態(tài)。此外，首商股份還在不斷發(fā)力線上渠道，增強與會員顧客的線上互動，努力打造生活方式服務業(yè)平臺。

在門店數量及分布上，截至2020年末，王府井在全國七大經濟區(qū)域32個城市共運營55家門店(不含超市)，其中包括31家百貨門店、17家購物中心和7家大型奧特萊斯門店。王府井在北京地區(qū)擁有4家百貨門店、1家奧特萊斯門店、1家購物中心門店，其門店大多分布在京外地區(qū)。首商股份門店分布以北京市內為主，截至2020年末，首商股份15家主營門店(不含專業(yè)店)中有11家位于北京;同時，近年來首商股份積極開拓其他區(qū)域市場，布局天津、成都、蘭州、烏魯木齊等大中城市。

據了解，王府井和首商股份主要從事商業(yè)零售業(yè)務，經營模式主要包括聯營模式、自營模式和租賃模式，上述三種經營模式均為商業(yè)零售行業(yè)普遍采用的商業(yè)模式。王府井和首商股份按照不同零售業(yè)態(tài)對旗下門店統(tǒng)一籌劃，統(tǒng)一招商，統(tǒng)一運營管理，享受商業(yè)零售收益和運營管理收益，其根據門店物業(yè)的區(qū)域特點、市場環(huán)境和消費者需求等因素選擇不同的經營模式。

聚焦零售主業(yè)

王府井在公告中指出，本次交易后，存續(xù)公司將持續(xù)聚焦零售主業(yè)，并積極推進線上線下全渠道零售融合。同時，王府井門店數量增加，區(qū)域分布更加廣泛，從而提升在北京乃至全國的市場份額和影響力。吸收合并雙方均是北京市國有企業(yè)，本次換股吸收合并能夠提升王府井在商業(yè)零售行業(yè)的品牌競爭力。

王府井能夠有效整合吸收合并雙方共同的優(yōu)質供應商資源，提高與供應商的議價能力，并通過供應商的統(tǒng)一管理實現成本協同，提高供應商渠道整合能力，有效提升存續(xù)公司的經營效率和市場影響力。

此次合并對于雙方而言均有利可圖。分析指出，從王府井的角度而言，將整合吸收合并雙方資源，發(fā)揮規(guī)模效應，實現優(yōu)勢互補，促進各項業(yè)務的協同發(fā)展，提升企業(yè)盈利能力和整體價值。

從首商股份的角度而言，會減少首商股份與王府井之前存在的同業(yè)競爭問題，充分保護首商股份中小股東的利益。上述現金選擇權價格調整機制有利于本次交易方案規(guī)避股票市場系統(tǒng)性因素的潛在影響，鼓勵首商股份中小股東積極參與本次換股吸收合并，分享存續(xù)公司長期發(fā)展的紅利。

關鍵詞： 零售 王府井合并首商