進(jìn)入10月，長(zhǎng)城汽車很忙。

10月11日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布了9月份產(chǎn)銷快報(bào)，9月銷量9.36萬(wàn)輛，同比下滑了6.38%；1-9月份累計(jì)銷量80萬(wàn)輛，同比下滑9.25%。

(資料圖)

其中新能源車表現(xiàn)尚可，9月新能源車銷售10,368臺(tái)，1-9月累計(jì)銷售96,916臺(tái)。

比較亮眼的一個(gè)數(shù)據(jù)，是公司9月海外銷售18,837臺(tái)，1-9月累計(jì)銷售111,744臺(tái)。

10月17日，剛剛舉行的巴黎車展，長(zhǎng)城汽車派出了歐拉好貓、好貓GT、閃電貓等純電車型和摩卡PHEV（Coffee 01）、拿鐵PHEV（Coffee 02）混動(dòng)車型登場(chǎng)。

星空君都不知道長(zhǎng)城新車這些糟糕的命名體系，在歐洲市場(chǎng)會(huì)引起什么樣的效果。

很多比亞迪的海外用戶買來(lái)車的第一件事，就是拆掉了比亞迪的尾標(biāo)“Build Your Dreams”，換成了BYD。

中國(guó)汽車品牌的品牌形象和宣傳，還是需要花大力氣。

歐洲品牌總監(jiān)Rebecca Grajecki 強(qiáng)調(diào)：“歐拉的意圖是友誼。”其實(shí)，早在2021年慕尼黑車展，歐拉就宣布品牌的全球化戰(zhàn)略，致力于為全球年輕用戶提供數(shù)字化、智能化、娛樂(lè)化的產(chǎn)品與服務(wù)，成為他們數(shù)字時(shí)代的摯友。此次出征巴黎車展，歐拉更是以切實(shí)可見(jiàn)的硬核科技和多款產(chǎn)品，讓全球戰(zhàn)略進(jìn)一步落地、成長(zhǎng)。

10月21日，長(zhǎng)城汽車馬不停蹄的發(fā)布了三季報(bào)。

星空君發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，公司在產(chǎn)銷量下滑明顯的情況下，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅上升。

01

量降價(jià)升

2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收995億，較上年同期增加9.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)81.6億，較上年同期增加65.03%，扣非凈利潤(rùn)43.4億，較上年同期增加18.81%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

9月份，公司唯一正增長(zhǎng)的子品牌是坦克。

受益于露營(yíng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，坦克品牌銷量激增，前三季度增速高達(dá)69%。

而坦克的單價(jià)和毛利相對(duì)較高，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司順利的實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。

從數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)城的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀非常擰巴。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為高毛利為主確實(shí)是好事，但作為中低端SUV的王者，低端市場(chǎng)的丟失其實(shí)也是很可怕的。

哈弗品牌從誕生伊始就定位于年輕人的第一輛SUV，如今銷量下滑明顯，可能會(huì)失去“基本盤”。

02

合資公司和投資收益

近20年來(lái)，涌現(xiàn)出一批自主汽車品牌，有的悄悄沒(méi)落了，比如力帆、海馬。

好在大部分知名品牌如今都混得不錯(cuò)，有的走獨(dú)立自主路線如日中天，比如比亞迪；有的走資本運(yùn)作海外兼并路線，比如吉利；還有的經(jīng)歷過(guò)短暫的迷茫期，又調(diào)整好路線重新出發(fā)，比如長(zhǎng)城汽車。

在新能源轉(zhuǎn)型方面，長(zhǎng)城汽車明顯落后了。

原因是多方面的，最核心的原因是長(zhǎng)期以來(lái)，長(zhǎng)城汽車過(guò)于依賴SUV車型。而SUV的特殊性，導(dǎo)致電動(dòng)化還為時(shí)尚遠(yuǎn)。

話又說(shuō)回來(lái)，從Model Y的暢銷程度看，只在市區(qū)跑的純電SUV也是有市場(chǎng)的。

歐拉系列雖然改善了長(zhǎng)城汽車在新能源車領(lǐng)域的短板，但和比亞迪等其他品牌相比，產(chǎn)銷量不高，僅能和“造車新勢(shì)力”勉強(qiáng)一個(gè)量級(jí)。

在新能源車的發(fā)展進(jìn)程中，長(zhǎng)城汽車選擇了另外一條路線：合資。

1、蜂巢系列

2018年，長(zhǎng)城汽車投資建立蜂巢能源，從事動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。后經(jīng)過(guò)股權(quán)變更，將大股東轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)城汽車的大股東。

不過(guò)，在公司的參控股企業(yè)中，依然有蜂巢系企業(yè)的影子。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，蜂巢動(dòng)力電池裝機(jī)量進(jìn)入全球前十，全球市場(chǎng)份額1.3%。

2、汽車金融

公司最賺錢的合資公司，是天津長(zhǎng)城濱銀汽車金融有限公司。

有意思的是，長(zhǎng)城汽車對(duì)這家公司持股98.18%，但沒(méi)有實(shí)際控制權(quán)。

只持股1.8%的天津?yàn)I海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，是這家公司的實(shí)控人。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

因?yàn)檫@家合資公司是給買車客戶提供金融分期的，而金融企業(yè)最重要的，是資質(zhì)。農(nóng)商行提供了相應(yīng)的金融資質(zhì)，所以擁有控制權(quán)。

考慮到現(xiàn)在年輕人買車大多選擇分期，這家合資公司2021年的凈利潤(rùn)高達(dá)12億。

3、光束汽車

2019年，寶馬和長(zhǎng)城成立了一家合資公司，叫光束汽車。

原定2021年起生產(chǎn)寶馬Mini電動(dòng)款（原在英國(guó)生產(chǎn)），但一拖再拖，長(zhǎng)城不得不用光束修好的廠房生產(chǎn)VV5和VV7。

背后的原因是英國(guó)為了對(duì)抗中國(guó)的新能源車，搞了個(gè)大規(guī)模的新能源車發(fā)展規(guī)劃，寶馬有望分得一杯羹。

但隨著歐洲局勢(shì)的變化，尤其是英國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況較差，寶馬終于下了決心到中國(guó)生產(chǎn)Mini電動(dòng)款。

從三季報(bào)看，公司前三季度來(lái)自合資公司的投資收益達(dá)到了5.3億。

03

2022年的節(jié)奏：給供應(yīng)商打錢

現(xiàn)金流量表顯示，公司2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)都有明顯增幅的情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有上年同期的三分之一強(qiáng)。

從金額上看，近十年來(lái)，僅比2020年同期強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

2020年的情況可以理解，2022年的錢去哪兒了？

星空君認(rèn)真分析了下現(xiàn)金流量表的各個(gè)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)發(fā)生的現(xiàn)金流支出遠(yuǎn)超往年同期，尤其是第三季度，短短三個(gè)月，增加了400億左右。

對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債表，公司的預(yù)付款激增，應(yīng)付款驟降。

這意味著，公司的錢，大量的給了供應(yīng)商。

由于三季報(bào)披露的信息不夠全面，無(wú)法確認(rèn)供應(yīng)商的具體情況，但從2022年關(guān)聯(lián)交易預(yù)算看，光關(guān)聯(lián)方的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，就預(yù)留了215億的采購(gòu)額度。

假設(shè)公司關(guān)聯(lián)交易額度用足的話，那么大量的資金是支付給了關(guān)聯(lián)方。

星空君大膽猜測(cè)一下，蜂巢能源剛剛起步，為了追求市占率，應(yīng)該是虧損經(jīng)營(yíng)，所以繼續(xù)注入資金快速周轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)城汽車通過(guò)預(yù)付款、加快應(yīng)付款周轉(zhuǎn)，來(lái)緩解蜂巢能源的現(xiàn)金流緊張，也是在所難免。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)城汽車 合資公司 新能源車