實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，“中國戰(zhàn)機第一股”中航沈飛(600760.SH)身肩重大的使命。

近日一直較為低調(diào)的中航沈飛官網(wǎng)推文，先后介紹我國自主研發(fā)的第一代艦載戰(zhàn)斗機殲-15以及殲-16，作戰(zhàn)半徑大、機動性能好等優(yōu)異特性。

隨著建軍百年目標(biāo)加快實施，中航沈飛擁有以“沈陽新機快速試制中心”為核心的航空防務(wù)裝備產(chǎn)品快速試制能力，研制出包括殲5、殲6、殲7、殲8、殲11、殲15和殲31等系列飛機，填補了一系列國防建設(shè)的空白，為戰(zhàn)機更換強軍奠定基礎(chǔ)。

中航沈飛是航空工業(yè)集團控股的國內(nèi)A股上市公司，于2017年通過重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)核心軍工資產(chǎn)整體上市，去年營收273.16億元、扣非凈利潤9.4億元，近兩年公司營收及扣非凈利潤均保持了10%以上的增長。

中航沈飛預(yù)計2021年與關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生交易金額757.43億元，同比2020年實際發(fā)生金額272.73億元大幅增長177.72%。公司營收幾乎全部來源于關(guān)聯(lián)方，今年公司營收或?qū)⒋蠓嵘?/p>

扣非凈利增速保持在10%以上

中航沈飛子公司沈飛公司創(chuàng)建于1951年，主營航空防務(wù)裝備的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)。

2017年中航沈飛前身中航黑豹出售資產(chǎn)發(fā)行股份并購沈飛公司100%股權(quán)，置換資產(chǎn)后，沈飛公司實現(xiàn)上市,上市公司更名為中航沈飛。

目前上市公司主營業(yè)務(wù)已由原專用車、微小卡和液壓零部件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楹娇债a(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括航空防務(wù)裝備和民用航空產(chǎn)品，核心產(chǎn)品為以殲擊機為主導(dǎo)產(chǎn)品的航空防務(wù)裝備。

重組前，上市公司曾連續(xù)六年扣非凈利潤大幅虧損。重組完成后，中航沈飛業(yè)績穩(wěn)步增長。2018-2020年公司營收201.51億元、237.61億元、273.16億元，同期扣非凈利潤7.1億元、8.44億元、9.4億元，近兩年扣非凈利潤增速為18.87%、11.37%，保持了10%以上的增速。

去年中航沈飛剝離沈飛民機后，聚焦軍用飛機主業(yè)。子公司沈飛公司營收272.28億元、凈利潤14.31億元，貢獻(xiàn)幾乎所有利潤。

今年一季度，中航沈飛營收57.90億元，同比增1.56%，扣非凈利潤2.89億元，同比增速依舊在約10%。

從上述業(yè)績來看，中航沈飛較好的完成了業(yè)績考核。根據(jù)2018年中航沈飛首次實施股權(quán)激勵計劃，考核條件為可解鎖日前一會計年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.50%，凈利潤復(fù)合增長率不低于10%等。

同時中航沈飛其他各項財務(wù)指標(biāo)均向好。毛利率保持在9%左右，并略有上升趨勢，今年一季度凈利率5.96%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從173.82天下降至123.63天。

特別是重組后的中航沈飛償債能力逐步提升。2017年資產(chǎn)負(fù)債率72.31%，而今年一季度末已降至62.13%，三年多下降近10個百分點，流動比率、速動比率為1.35、0.94，均處于逐年上升中。

截止今年一季度末，中航沈飛賬面貨幣資金107.06億元，無長短期借款。公司年利息收入在1億元左右，今年一季度公司利息費用為負(fù)，財務(wù)費用-0.23億元，較去年全年還低。

去年底，中航沈飛已向招商銀行沈陽分行申請應(yīng)收賬款無追索權(quán)公開型國內(nèi)保理業(yè)務(wù)，保理金額不超過人民幣28億元，承購費率年化不超過3.50%。保理業(yè)務(wù)將進一步加速資金周轉(zhuǎn)、增強資產(chǎn)流動性。

今年以來，證券分析師發(fā)布相關(guān)研報20多篇，非?？春梦覈鴳?zhàn)斗機主機廠唯一的上市公司平臺中航沈飛，或?qū)⒊浞质芤嬗诳哲姂?zhàn)斗機的加速列裝。

預(yù)計關(guān)聯(lián)交易757億提升177.72%

中航沈飛建廠70年來，突破并掌握了一系列核心前沿技術(shù)，為規(guī)模擴張奠定基礎(chǔ)。

僅從近四年來看，2017-2020年中航沈飛研發(fā)投入1.62億元、1.72億元、2.18億元、2.88億元，研發(fā)人數(shù)2017人、2275人、2708人、2736人，占總?cè)藬?shù)13.56%、14.74%、18.73%、19.07%，迅速增長。

公司先后研制生產(chǎn)了40多種型號近萬架飛機及重要大型部件，包括殲5、殲6、殲7、殲8、殲11、殲15和殲31等系列飛機，填補了一系列國防建設(shè)的空白。

研發(fā)突破得益于公司研發(fā)投入的不斷增長。

中航沈飛建立了“用一代、研一代、儲一代”技術(shù)體系，中航沈飛研制生產(chǎn)的我國第一代艦載機殲15飛機，使我國航空武器裝備實現(xiàn)了陸基向?；闹卮笸黄?研制生產(chǎn)的國產(chǎn)四代戰(zhàn)斗機鶻鷹飛機，使我國成為世界上第二個能夠同時研制兩款四代戰(zhàn)斗機的國家。

天風(fēng)證券李魯靖分析認(rèn)為，根據(jù)WorldAirForces2021數(shù)據(jù)，我國戰(zhàn)斗機中二代機占比50%、三代機占比39%，而美國戰(zhàn)斗機中三代機占比達(dá)到65%、四代機占比14%。我們認(rèn)為，我國目前戰(zhàn)斗機從代際及數(shù)量兩方面均與美國存在較大差距，以四代機為代表的新一代跨越式武器裝備需求有望進一步提升。

“十四五規(guī)劃”指出“2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，加快國防和軍隊現(xiàn)代化”，我國空軍建設(shè)的步伐明顯加快，先進戰(zhàn)機換裝需求加大。

3月30日，中航沈飛預(yù)計2021年與關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生交易金額757.43億元，同比2020年實際發(fā)生金額272.73億元大幅增長177.72%。

中航沈飛絕大部分業(yè)績來源于關(guān)聯(lián)交易，所以上述公告預(yù)示著今年公司的營收規(guī)?；?qū)⒋蠓嵘?/p>

隨著整體實力的增強以及投資者預(yù)期增強，中航沈飛估值也水漲船高。2017年前由于重組預(yù)期，公司股價從5元每股增至約25元每股，徘徊三年后，去年5月中航沈飛再次上漲，從22.50元上漲至67.83元，再次增長約2倍。市值從455億元增至目前的1330億元，增加875億元，將近翻番。

同時根據(jù)股權(quán)激勵計劃，中航沈飛對14名高管及79人名技術(shù)骨干定向發(fā)行股票每股轉(zhuǎn)讓價(初始行權(quán)價)22.53元每股，激勵總數(shù)317.10萬份。今年6月24日10轉(zhuǎn)4股后，這一股份市值達(dá)3.01億元，較發(fā)行時增加2.3億元，人均賺得約227萬元。

(記者 李順)

關(guān)鍵詞： 中航沈飛 市值倍增 扣非凈利 增速 10%以上