因年初免稅業(yè)務(wù)生變而股價(jià)暴跌的“千億白馬”――上海機(jī)場(chǎng)(600009.SH)最近迎來資產(chǎn)重組。

近日，上海國際機(jī)場(chǎng)股份有限公司(簡稱“上海機(jī)場(chǎng)”)發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份的方式購買機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。此次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產(chǎn)。

公告顯示，此次募集配套資金規(guī)模預(yù)計(jì)不超過60億元，根據(jù)本次募集配套資金發(fā)行價(jià)格為39.19元/股測(cè)算，發(fā)行數(shù)量不超過1.53億股。

對(duì)于后續(xù)影響，上海機(jī)場(chǎng)稱，本次交易有利于優(yōu)化上海兩場(chǎng)航線航班的統(tǒng)一資源配置，根據(jù)市場(chǎng)需求統(tǒng)籌調(diào)整航線結(jié)構(gòu)，激發(fā)潛在國際航運(yùn)量，從而提升上市公司盈利能力和核心競爭力。

值得注意的是，今年以來，上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)暴跌，從年初至今其市值已經(jīng)跌去三分之一，市值從1500億元左右縮水至984億元。2021年一季度，上海機(jī)場(chǎng)的業(yè)績同比由盈轉(zhuǎn)虧，連續(xù)四季度出現(xiàn)虧損。

在6月22日召開的股東大會(huì)上，上海機(jī)場(chǎng)董事長指出，盡管受疫情影響，上海機(jī)場(chǎng)國際旅客吞吐量出現(xiàn)了下滑，經(jīng)營效益受挫，但虹橋機(jī)場(chǎng)已經(jīng)基本恢復(fù)正常運(yùn)營。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)表示，未來隨著全球新冠疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，國際航空出行需求有望逐步恢復(fù)，疫情導(dǎo)致的經(jīng)營困境有望逐步緩解。

統(tǒng)一管理拆解同業(yè)競爭問題

今年以來，受疫情沖擊、免稅商場(chǎng)政策變動(dòng)等的沖擊，上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)大跌并進(jìn)入停牌。6月24日，上海機(jī)場(chǎng)霸氣發(fā)布20余份公告暨重大資產(chǎn)重組方案宣布?xì)w來，6月25日公司正式復(fù)牌交易。

公告顯示，上海機(jī)場(chǎng)擬通過增發(fā)的方式，購買大股東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。本次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產(chǎn)。

據(jù)悉，上海機(jī)場(chǎng)擬向機(jī)場(chǎng)集團(tuán)非公開發(fā)行股票募集配套資金，規(guī)模預(yù)計(jì)不超過60億元，發(fā)行價(jià)格為39.19元/股測(cè)算，發(fā)行數(shù)量不超過1.53億股。募集配套資金擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過本次重組前公司總股本的30%。

在本次收購的三個(gè)標(biāo)的中，虹橋機(jī)場(chǎng)的收購最為引人矚目。公開信息顯示，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)為上海機(jī)場(chǎng)第一大股東，持股比例為53.25%，目前運(yùn)營管理虹橋國際機(jī)場(chǎng)，而上海機(jī)場(chǎng)則運(yùn)營管理浦東機(jī)場(chǎng)。

由于虹橋國際機(jī)場(chǎng)和浦東機(jī)場(chǎng)長期以來在同一控股股東旗下運(yùn)營，同業(yè)競爭問題一直頗受關(guān)注。據(jù)上海機(jī)場(chǎng)方面介紹，同業(yè)競爭主要體現(xiàn)為雙方可能競爭某一航線在虹橋機(jī)場(chǎng)或者浦東機(jī)場(chǎng)起降。

事實(shí)上，早在2004年，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)即承諾努力推進(jìn)核心資產(chǎn)上市工作，在相關(guān)土地合理利用方案獲得政府部門認(rèn)可的條件下，積極履行承諾，實(shí)現(xiàn)通過一個(gè)上市公司整合集團(tuán)內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭的目標(biāo)。

不過，近17年來，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)未能履行承諾，而此次上海機(jī)場(chǎng)宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組，也意味著同業(yè)競爭問題將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。值得一提的是，此次上海機(jī)場(chǎng)擬購買的虹橋國際機(jī)場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)，正是2004年上海機(jī)場(chǎng)與上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)在資產(chǎn)置換協(xié)議中置出的資產(chǎn)。

6月25日，上海機(jī)場(chǎng)復(fù)牌交易，股價(jià)高開一度沖高至52元/股，后迅速走跌，一度低至47.5元/股，跌幅近3%。而在下午直線拉升，截至收盤，股價(jià)報(bào)51.07元/股，漲幅超4%。

對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為，短期內(nèi)，受疫情影響，擬注入的虹橋機(jī)場(chǎng)、貨運(yùn)站盈利水平、盈利能力都強(qiáng)于上市公司;長期看，虹橋機(jī)場(chǎng)運(yùn)營著大量精品商務(wù)航線，客源質(zhì)量遠(yuǎn)高于一般國內(nèi)機(jī)場(chǎng)，隨著運(yùn)營的優(yōu)化，虹橋機(jī)場(chǎng)國內(nèi)商業(yè)和整體盈利能力提升空間都較大。

資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績

此前，上海機(jī)場(chǎng)一直運(yùn)營管理浦東機(jī)場(chǎng)，浦東機(jī)場(chǎng)以國際及港澳臺(tái)地區(qū)航線為重，且公商務(wù)旅客客源充足，擁有得天獨(dú)厚的免稅優(yōu)勢(shì)。

然而，疫情爆發(fā)后，浦東機(jī)場(chǎng)國際航線業(yè)務(wù)大面積停擺，免稅業(yè)務(wù)跌入冰點(diǎn)。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤。由于免稅收入由下限保底變?yōu)樯舷?，即便是國際航班流量完全恢復(fù)的理想情況下，公司的免稅業(yè)務(wù)變成了固定租金合約，這意味著2021年-2025年上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入不再具備向上增長彈性。

此前，免稅業(yè)務(wù)一直是上海機(jī)場(chǎng)業(yè)績高增長的主要支撐力。日上上海2017-2019年向上海機(jī)場(chǎng)支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。而上海機(jī)場(chǎng)2020年度免稅店租金收入11.56億元，較疫情前有大幅下滑。

反映到股市上，因?yàn)槊舛惖曜饨鹫咦兓虾C(jī)場(chǎng)股價(jià)連續(xù)2個(gè)一字跌停。從2019年88.11元/股(復(fù)權(quán))的高位，跌至如今最新的51.07元/股，跌幅高達(dá)42%，今年2月初甚至出現(xiàn)市值三天蒸發(fā)近380億元的情況。

同時(shí)，新冠疫情也使得航空業(yè)大受打擊，上海機(jī)場(chǎng)2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.03億元，同比下滑60.68%;歸母凈利潤虧損12.66億元，同比下滑125.18%;扣非后歸母凈利潤虧損13.82億元。

今年一季報(bào)顯示，上海機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收8.66億元，同比下降47.05%;歸母凈利潤虧損4.36億元，同比下降641.63%，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度虧損。

光大證券指出，(虹橋機(jī)場(chǎng)等)資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績。不過考慮到虹橋機(jī)場(chǎng)免稅收入占比較低，在海外航空需求恢復(fù)的情況下，虹橋機(jī)場(chǎng)盈利能力將弱于浦東機(jī)場(chǎng)。

不過，也有機(jī)構(gòu)仍然看好上海機(jī)場(chǎng)的盈利能力。中信證券指出，上海機(jī)場(chǎng)擬向集團(tuán)發(fā)行股份購買資產(chǎn)和募集配套資金，標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估尚未完成，預(yù)計(jì)攤薄總股本23.2%~26.8%。測(cè)算2021年三塊資產(chǎn)對(duì)應(yīng)凈利潤10.3億，成為上海機(jī)場(chǎng)扭虧為盈重要支撐，提升抵抗極端風(fēng)險(xiǎn)能力。

(記者 張璐)

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