前次跨界軍工業(yè)務(wù)失利之后，風(fēng)范股份(601700)欲再度出手。4月7日，風(fēng)范股份披露公告稱(chēng)，公司擬斥資4.7億元收購(gòu)北京澳豐源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澳豐源”)100%股權(quán)，交易完成后，公司將進(jìn)入軍工業(yè)務(wù)領(lǐng)域。值得一提的是，早在2019年風(fēng)范股份就曾籌劃收購(gòu)澳豐源，但該重組在2020年9月上會(huì)時(shí)遭到了并購(gòu)重組委的否決。另外，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，與前次相比，標(biāo)的澳豐源身價(jià)縮水5600萬(wàn)元，且2021年、2022年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)低于此前承諾。

標(biāo)的作價(jià)下降5600萬(wàn)元

相較前次收購(gòu)，標(biāo)的澳豐源身價(jià)縮水5600萬(wàn)元。

4月7日，風(fēng)范股份披露稱(chēng)，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)王曉梅、孟劍、王博等17名交易對(duì)方持有的澳豐源100%股權(quán)，本次標(biāo)的資產(chǎn)的賬面凈資產(chǎn)合計(jì)為1.51億元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法下評(píng)估值為3.62億元，收益法下評(píng)估值為4.7億元。本次選用收益法評(píng)估結(jié)果作為標(biāo)的公司股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)論，評(píng)估增值3.19億元，增值率為210.68%。經(jīng)交易各方協(xié)商，本次標(biāo)的資產(chǎn)總交易價(jià)格定為4.7億元。

資料顯示，澳豐源成立于2004年，致力于微波射頻產(chǎn)品等軍工電子信息業(yè)務(wù)的研發(fā)和生產(chǎn)，主要包括高功率發(fā)射機(jī)、射頻前端、接收機(jī)等各類(lèi)微波射頻產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于機(jī)載、車(chē)載、艦載系統(tǒng)等軍事電子領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)軍工電子領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

實(shí)際上，這已并非風(fēng)范股份首次謀求收購(gòu)澳豐源100%股權(quán)，但前次收購(gòu)卻在2020年9月上會(huì)時(shí)遭到了并購(gòu)重組委的否決。

具體來(lái)看，2019年12月，風(fēng)范股份對(duì)外披露了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事宜，之后標(biāo)的公司揭開(kāi)神秘面紗，即澳豐源?；I劃逾9個(gè)月，風(fēng)范股份擬購(gòu)澳豐源事項(xiàng)在2020年9月24日迎來(lái)上會(huì)大考，但并未獲得通過(guò)。

彼時(shí)，并購(gòu)重組委認(rèn)為，風(fēng)范股份未充分說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、交易估值的合理性，未充分披露交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的規(guī)定。

北京商報(bào)記者注意到，相較前次收購(gòu)，澳豐源目前身價(jià)也出現(xiàn)縮水。根據(jù)風(fēng)范股份2020年披露的重組草案，澳豐源彼時(shí)作價(jià)5.26億元，4.7億元相比5.26億元縮水5600萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)較前次降低

此次收購(gòu)，交易對(duì)方同樣作出了業(yè)績(jī)承諾，但卻較前次出現(xiàn)下降。

2020年，澳豐源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為7804.49萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為3497.32萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)約為3405.39萬(wàn)元。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，澳豐源在2021年、2022年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)分別為4119.39萬(wàn)元、4985.23萬(wàn)元。

在前次籌劃收購(gòu)時(shí)，澳豐源交易對(duì)方也作出了業(yè)績(jī)承諾，彼時(shí)承諾澳豐源2020-2022年可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為3400萬(wàn)元、4150萬(wàn)元和5100萬(wàn)元。通過(guò)對(duì)比可以看出，澳豐源2020年實(shí)際業(yè)績(jī)剛剛過(guò)線3400萬(wàn)元，而目前2021年、2022年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)則低于前次業(yè)績(jī)承諾。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電風(fēng)范股份董秘辦公室進(jìn)行采訪，但對(duì)方電話顯示“用戶正忙”。

除了預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降之外，標(biāo)的營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)也出現(xiàn)了下降。具體來(lái)看，交易對(duì)方本次預(yù)測(cè)澳豐源2021年、2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為9893.02萬(wàn)元、1.2億元，而前次該預(yù)測(cè)數(shù)值分別約為1.05億元、1.25億元。

交易行情顯示，風(fēng)范股份4月7日大幅高開(kāi)6.21%，但開(kāi)盤(pán)后在幾筆大額賣(mài)單影響下，風(fēng)范股份股價(jià)迅速走低并翻綠。截至當(dāng)日收盤(pán)，風(fēng)范股份股價(jià)報(bào)4.94元/股，跌幅達(dá)4.08%，總市值為55.98億元。

跨界整合效應(yīng)待考

值得一提的是，風(fēng)范股份業(yè)務(wù)與澳豐源并不具備協(xié)同性，這也讓此次跨界收購(gòu)后的整合效應(yīng)待考。

據(jù)了解，風(fēng)范股份主要從事1000kV及以下各類(lèi)超高壓輸電線路角塔、鋼管組合塔、各類(lèi)管道、變電站構(gòu)支架等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。對(duì)于此次收購(gòu)，風(fēng)范股份也坦言，通過(guò)本次交易，公司將實(shí)現(xiàn)向軍工產(chǎn)業(yè)的布局，豐富上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3月31日，風(fēng)范股份對(duì)外披露了2020年年報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，其中實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為2.19億元，同比上漲178.31%;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為1.72億元，同比上漲149.26%。另外，風(fēng)范股份擬以2020年度末總股本11.33億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.13億元。

在投融資專(zhuān)家許小恒看來(lái)，跨界并購(gòu)?fù)ǔ?huì)存在很多不確定風(fēng)險(xiǎn)，上市公司進(jìn)入關(guān)聯(lián)度不高的行業(yè)，管理、人才、技術(shù)、知識(shí)等將成為企業(yè)發(fā)展的短板，實(shí)際經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題會(huì)比預(yù)想的要多，能否整合成功很重要。另外，一位投行人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)也持相同意見(jiàn)，他表示，相對(duì)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，跨界并購(gòu)的難度更大，首先是并購(gòu)不熟悉領(lǐng)域里的資產(chǎn)，對(duì)于價(jià)值判斷不一定特別準(zhǔn)。“同時(shí)在整合上要依賴于原有的管理團(tuán)隊(duì)，整合的難度要更大。”該投行人士如是說(shuō)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤亦表示，跨界并購(gòu)首先面臨產(chǎn)業(yè)背景鴻溝問(wèn)題，很有可能行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足;其次面臨整合與管理問(wèn)題，尤其在并購(gòu)一個(gè)并不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域時(shí)，這類(lèi)問(wèn)題會(huì)更加凸顯。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)范股份 澳豐源