鼠年有多風(fēng)光，牛年就有多窘迫。

過(guò)去一年風(fēng)頭最勁的數(shù)位頂流基金經(jīng)歷，正經(jīng)歷一波“倒春寒”。伴隨著劇烈的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，多只“巨無(wú)霸”基金凈值回撤較大。

面對(duì)重倉(cāng)品種的波動(dòng)，分歧似乎正在增大。從近期凈值走勢(shì)測(cè)算，部分“巨無(wú)霸”基金似乎并未調(diào)倉(cāng)。

新生頂流大幅回撤

作為公募基金首位管理規(guī)模超過(guò)千億的基金經(jīng)理，張坤近期卻為大幅回撤所困擾。3月9日，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選相對(duì)前期高點(diǎn)回撤22.48%，這也是該基金成立以來(lái)最大回撤。

不過(guò)，成立于2018年9月的易方達(dá)藍(lán)籌精選，畢竟存續(xù)時(shí)間尚短。事實(shí)上，張坤在自己的職業(yè)生涯中曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)幾次大的波動(dòng)。以其管理時(shí)間最長(zhǎng)的易方達(dá)中小盤(pán)為例，其2012年接手后，該基金一度回撤高達(dá)34.37%，這也讓張坤的基金經(jīng)理生涯，有了一點(diǎn)點(diǎn)那么臨危受命的意味。

除了前任基金經(jīng)理挖下的“坑”外，易方達(dá)中小盤(pán)在張坤的管理下，也經(jīng)歷過(guò)兩次幅度較大的回撤。一次是2016年，回撤一度超過(guò)30%;另一次是2018年10月30日以后，又有一次接近30%的回撤。

除張坤外，2019年的年度冠軍劉格菘所管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)，近期凈值相對(duì)前期高點(diǎn)也回撤約24%。

值得注意的是，盡管最近部分基金大幅回撤，但贖回潮總體可控。日前，華南某基金公司市場(chǎng)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，雖然投資者情緒受到較大沖擊，但權(quán)益基金并未出現(xiàn)嚴(yán)重的贖回潮。

中信證券研報(bào)指出，當(dāng)下公募基金贖回壓力有限。

從渠道調(diào)研情況看，過(guò)去兩三周公募基金沒(méi)有大規(guī)模的凈贖回現(xiàn)象，單日凈贖回率平均約為千分之二，最高為千分之七，遠(yuǎn)低于歷史上2008年和2015年的極端水平。

從行為層面看，公募基金過(guò)往的贖回壓力主要出現(xiàn)在快速下跌后的反彈階段，并且通常是在上漲過(guò)程中凈贖回率逐步放大，制約上漲的幅度和速度，但不會(huì)成為下跌的驅(qū)動(dòng)因素。

市場(chǎng)上仍不乏“唱多”的聲音。海通證券分析師荀玉根指出，這次的回撤更像2007年一季度和2014年四季度，屬于牛市中后期的回撤，特點(diǎn)是前期基金重倉(cāng)的強(qiáng)勢(shì)股急跌，冷門(mén)股補(bǔ)漲。

本輪牛市中，基金重倉(cāng)股在春節(jié)假期結(jié)束的2月18日之后暴跌，大部分重倉(cāng)股的跌幅在30%左右。不過(guò)中證1000指數(shù)區(qū)間跌幅只有1%，全市場(chǎng)還有近3000只個(gè)股在春節(jié)后至今仍然上漲。這種現(xiàn)象本質(zhì)上只是牛市中后期的調(diào)整，并不意味著牛市就此結(jié)束。

部分百億基金或未調(diào)倉(cāng)

本輪市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，“抱團(tuán)”股堪稱重災(zāi)區(qū)。作為之前備受青睞的食品飲料板塊，無(wú)疑已經(jīng)身處漩渦中心，“抱團(tuán)”是否松動(dòng)亦成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)話題。

凈值估算對(duì)基金產(chǎn)品的跟蹤非常重要，對(duì)于前十大占比高的品種，通過(guò)計(jì)算指定區(qū)間的凈值，并與實(shí)際凈值比照，如果前者與后者出現(xiàn)明顯差異，則提示持倉(cāng)可能出現(xiàn)了比較大的投資調(diào)整。

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，部分近期回撤較大的“巨無(wú)霸”基金，從凈值走勢(shì)看，或選擇了固守。以易方達(dá)中小盤(pán)為例，牛年以來(lái)，該基金有7個(gè)交易日回撤超過(guò)3%，分別是2月18日跌3.2%;2月22日跌4.44%;2月24日跌4.5%;2月26日跌3.25%;3月4日跌3.48%;3月8日跌5.32%;3月9日跌3.3%。

對(duì)比來(lái)看，其與招商中證白酒的走勢(shì)頗為相似。后者牛年以來(lái)亦有7個(gè)交易日跌幅超過(guò)3%，分別為2月18日跌3.49%;2月22日跌7.9%;2月24日跌5.52%;2月26日跌2.8%;3月4日跌4.98%;3月8日跌7.12%;3月9日跌3.22%。不僅回撤的時(shí)候凈值走勢(shì)趨向一致，反彈時(shí)走勢(shì)亦趨向一致。

被貼上“半導(dǎo)體賭徒”標(biāo)簽的諾安基金基金經(jīng)理蔡嵩松，其管理的諾安成長(zhǎng)的凈值走勢(shì)亦與芯片ETF類似。截至2020年年底，諾安成長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股占凈值比為84%，以半導(dǎo)體芯片電子為主。牛年以來(lái)，與芯片ETF一樣，有3個(gè)交易日回撤超過(guò)3%。近期諾安成長(zhǎng)回撤30%，看起來(lái)似乎也比較糟糕，但與其2019年創(chuàng)造的71.26%的最大回撤相比，似乎還不算太過(guò)驚心動(dòng)魄。

興業(yè)證券分析師趙國(guó)防認(rèn)為，白酒板塊近期賣出以趨勢(shì)資金、絕對(duì)收益資金為主。前期漲幅較大導(dǎo)致有部分做趨勢(shì)的投資資金進(jìn)入，當(dāng)趨勢(shì)有所變化時(shí)，他們會(huì)考慮流出，流向更熱門(mén)的板塊。

需要指出的是，與部分明星基金經(jīng)理的“淡定”相比，部分基金產(chǎn)品的確出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)趨勢(shì)。

據(jù)光大證券研報(bào)測(cè)算，2021年1月1日-2021年2月26日的絕對(duì)偏離分布顯示，自春節(jié)后首個(gè)交易日開(kāi)始，模擬收益與實(shí)際收益的偏離呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，絕對(duì)偏離小于1%的基金數(shù)量在總體樣本中呈減少趨勢(shì)。這表明自春節(jié)后開(kāi)市以來(lái)，受基金重倉(cāng)股調(diào)整的影響，“抱團(tuán)股”持有較多的基金進(jìn)行了一定的調(diào)倉(cāng)。

華寶證券研報(bào)亦顯示，經(jīng)過(guò)特定條件篩選，2021年開(kāi)年前后，基金經(jīng)理可能對(duì)于前期持倉(cāng)的新能源或消費(fèi)品類股票進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。典型產(chǎn)品如廣發(fā)高端制造、廣發(fā)鑫享、工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題、海富通改革驅(qū)動(dòng)等。

均衡配置更香?

過(guò)去兩年的結(jié)構(gòu)性行情，讓部分行業(yè)風(fēng)格頗為明顯的基金經(jīng)理受到渠道追捧。不過(guò)，以消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)槔?，一些偏好消費(fèi)板塊的明星基金，近期都承受了較大壓力。除了張坤以外，王宗合管理的鵬華匠心與劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，回撤幅度也較大。

相對(duì)而言，配置相對(duì)均衡的基金，在近期波動(dòng)中回撤較小。以興全趨勢(shì)為例，這輪市場(chǎng)波動(dòng)中的最大回撤為8.32%。該基金此輪回撤，與之前經(jīng)歷的幾次牛熊轉(zhuǎn)換相比，頗有“小巫見(jiàn)大巫”的意味，該基金2018年曾經(jīng)有過(guò)24%的回撤，而其在2008年，回撤一度高達(dá)45%。

值得一提的是，興全趨勢(shì)堪稱“滴酒不沾”。2020年食品飲料行業(yè)整體漲幅居前，作為行業(yè)權(quán)重最大的酒類股貢獻(xiàn)最大，但就業(yè)績(jī)預(yù)期而言，行業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)出較強(qiáng)的分化。酒類和軟飲受疫情影響，整體預(yù)期并未出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而食品領(lǐng)域(尤其是冷凍速食、肉制品)則增速相對(duì)較高。

民生證券分析師祁嫣然認(rèn)為，截至2021年3月12日，基金抱團(tuán)分離度處于高位，抱團(tuán)基金分歧度依然較大。最近一周，抱團(tuán)基金分離度持續(xù)下滑，組合回撤持續(xù)擴(kuò)大。

中泰證券研報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股比較集中是常態(tài)現(xiàn)象。從歷史來(lái)看，每一期前200只重倉(cāng)股可以占1000只重倉(cāng)股中60%-80%的倉(cāng)位，側(cè)面反映公募基金持股是非常集中的，抱團(tuán)現(xiàn)象也是常年存在的。

關(guān)鍵詞： 基金凈值回撤 百億基金 調(diào)倉(cāng)