茅臺集團近日連遭挑戰(zhàn)。一邊是旗下上市公司貴州茅臺(SH600519)股價大跌沖上熱搜，一邊又遇上了“硬磕”的小股東。

2月25日，網(wǎng)名為“茅臺900元真不算高”的用戶在微博表示，茅臺集團利用全資子公司習酒公司與A股上市的貴州茅臺同業(yè)競爭，侵害了中小股東利益，已向國家信訪局實名舉報。舉報信中提到，茅臺酒與習酒在產(chǎn)品特點和消費人群上高度相似。

事實上，這已經(jīng)不是茅臺與習酒之間第一次因“同業(yè)競爭”隱憂而受到影響。習酒在醬香型白酒行業(yè)中排名第二，2019年10月之前，推動習酒的上市曾被作為茅臺集團的重要目標，但這一計劃最終由于“同業(yè)競爭”而被擱置。

但即便如此，在律師看來，目前要將茅臺與習酒認定為“同業(yè)競爭”仍然難度較大。

隨著習酒的產(chǎn)銷量、品牌影響力的逐漸提升，產(chǎn)品走向高端化的同時，貴州茅臺卻困于產(chǎn)能受限問題。近日，上市公司貴州茅臺股價接連下挫，部分小股東對習酒的耐心也到了盡頭。

茅臺與習酒說不清的關(guān)系

這已是“茅臺900元真不算高”第二次挑戰(zhàn)茅臺集團了。

此前，這名網(wǎng)友曾聯(lián)合197名中小股東，起訴茅臺五項總額超過8億元的捐款違反公司章程，認為其中有8.2億元疑似是向地方政府“輸血”。質(zhì)疑聲下，貴州茅臺最終于2月9日公告終止合計捐款金額8.2億元的四個捐贈事項。而“茅臺900元真不算高”也因此一戰(zhàn)成名。

但《財經(jīng)天下》周刊了解到，與上一次多名中小股東聯(lián)合質(zhì)疑的狀況不同，這次該網(wǎng)友對茅臺與習酒同業(yè)競爭的質(zhì)疑并未獲得更多聯(lián)名支持。

但這次的舉報內(nèi)容卻似乎也并非空穴來風。

舉報信質(zhì)疑稱，習酒與茅臺酒在香型、酒精度數(shù)、價格、消費人群等方面高度重疊，違反了貴州茅臺上市時不搞同業(yè)競爭的承諾，以及違反了中國證監(jiān)會禁止同業(yè)競爭的相關(guān)法規(guī)。

習酒創(chuàng)建于1952年，1998年起并入茅臺集團。根據(jù)天眼查信息顯示，習酒公司目前是茅臺集團的全資子公司，由茅臺集團100%控股。貴州茅臺2001年上市時，茅臺集團曾承諾，不以直接或任何間接方式從事與貴州茅臺相競爭的業(yè)務(wù)。

《財經(jīng)天下》周刊了解到，在貴州茅臺的招股書中曾稱，習酒公司主要生產(chǎn)的是系列濃香型白酒，市場定位為面向普通消費者，和貴州茅臺的高中檔醬香型白酒在香型、酒精度數(shù)、價格、消費群體上均有較大差異。

然而，帶動習酒業(yè)績起飛的，卻是醬香型白酒。在2019年，習酒公司董事長鐘方達曾對媒體透露，目前醬香型產(chǎn)品貢獻了公司超過九成的銷售收入，公司的營銷重點，也圍繞著醬香型單品展開。在打造窖藏年份酒、習酒·窖藏1988、金鉆習酒等中高端大單品后，習酒也推出了高端定位產(chǎn)品“君品習酒”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，習酒的釀造技藝、營銷策略、管理體系都參照自茅臺，產(chǎn)品價格卻相對低廉。主銷產(chǎn)品上，53度的“習酒·窖藏1988”單瓶售價近千元，53度飛天茅臺的官方定價則為1499元。

對于同業(yè)競爭，《上市公司治理準則》中有明確規(guī)定，“上市公司業(yè)務(wù)應(yīng)完全獨立于控股股東?？毓晒蓶|及其下屬的其他單位不應(yīng)從事與上市公司相同或相近的業(yè)務(wù)。控股股東應(yīng)采取有效措施避免同業(yè)競爭。”

即便如此，要將茅臺與習酒在法律層面認定為“同業(yè)競爭”仍有難度。

“這幾年‘同業(yè)競爭’的案例已經(jīng)很少見。”大成律師事務(wù)所的一位合伙人告訴《財經(jīng)天下》周刊，僅從股權(quán)和產(chǎn)品形式上的相似度很難認定為同業(yè)競爭，“還需要有更實質(zhì)性的舉證。”

然而，這已不是習酒與茅臺第一次遭到同業(yè)競爭的質(zhì)疑。與茅臺的“血緣關(guān)系”在發(fā)展中幫了習酒大忙，但習酒也曾因此而與資本市場失之交臂。

《財經(jīng)天下》周刊社了解到，習酒從2012年開始傳出上市風聲，在2019年，茅臺集團仍將推動習酒公司的上市作為重點。然而，2019年10月28日，習酒公司董事長鐘方達向媒體透露，“由于證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競爭，同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。”

茅臺股價接連大跌

在這一事件的背后，貴州茅臺業(yè)務(wù)遭遇瓶頸，再加上連日來的股價跳水，都挑動著中小投資者的神經(jīng)。

2月25日，貴州茅臺收盤價為2150元，跌幅1.78%。在過去的6個交易日中，貴州茅臺的股價從最高點2627.88元的歷史高位跌落，總市值也從春節(jié)前最后一個交易日的約3.27萬億元，跌至2月25日的2.7萬億元，市值蒸發(fā)約5665億元。

A股最大的明星茅臺股價大跌，一度成為網(wǎng)絡(luò)熱搜話題。而以貴州茅臺為首的白酒股全線下跌，引起了投資者的廣泛關(guān)注，也直接影響到了基金的收益。

《財經(jīng)天下》周刊了解到，茅臺是帶動基金在去年實現(xiàn)較好業(yè)績的關(guān)鍵。截至1月21日晚，共有51家基金公司旗下的691只產(chǎn)品重倉持有貴州茅臺，彼時累計持股市值高達887.45億元。白酒股大跌，也使得一眾白酒主題基金遭受重創(chuàng)。2月23日晚，有“世界第三大酒莊”之稱的易方達基金發(fā)布公告，2月24日起暫停易方達中小盤在非直銷銷售機構(gòu)、公司網(wǎng)上直銷系統(tǒng)的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)。

在這樣的背景下，部分中小股民對習酒“揩油”的容忍度在降低。

近年來習酒日益成為全國性高端醬香型白酒品牌，與此同時，貴州茅臺卻因自身產(chǎn)能等問題而成長受限。

2020年，習酒銷售額為103億元，同比增長31%以上，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，其旗下高端產(chǎn)品君品習酒與窖藏系列同比增長46.97%，銷售額占整體銷售的57.56%，在貴州省外的銷量占比突破70.6%，全國渠道超過2000家。按照習酒公司目標，將在“十四五”期間擴產(chǎn)到近五萬噸。

根據(jù)貴州茅臺1月4日發(fā)布的公告，2020年貴州茅臺預(yù)計實現(xiàn)總營收977億元，同比增速預(yù)計為10%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%。盡管兩者在體量上仍有著相當大的差距，但在無論是營收和凈利潤的增長速度上，貴州茅臺已落后于習酒。而在部分投資者看來，這意味著習酒可能侵蝕茅臺的業(yè)務(wù)空間。

目前習酒與貴州茅臺在高端產(chǎn)品市場中仍然很難說有直接競爭關(guān)系。但習酒在構(gòu)建自身競爭力的同時，也的確仍未擺脫茅臺的“光環(huán)”。兩者是否構(gòu)成同業(yè)競爭，最終還需監(jiān)管部門予以認定。

關(guān)鍵詞： 跌去5665億 茅臺集團