9月27日，在中國(guó)REITs論壇2020年會(huì)上，上海證券交易所(下稱(chēng)“上交所”)總經(jīng)理蔡建春表示，比照科創(chuàng)板和公司債券注冊(cè)制改革實(shí)踐，抓緊完善和發(fā)布配套規(guī)則，會(huì)同證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)建立REITs公開(kāi)發(fā)行聯(lián)合審核制度，以信息披露為核心，壓實(shí)各方責(zé)任。

這是蔡建春自8月7日正式就任上交所總經(jīng)理以來(lái)，首次公開(kāi)亮相。

在蔡建春看來(lái)，推動(dòng)公募REITs試點(diǎn)，是資本市場(chǎng)助力構(gòu)建新發(fā)展格局的“重要拼圖”，具有重大時(shí)代意義。

證監(jiān)會(huì)與發(fā)展改革委今年4月正式啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)，也開(kāi)啟了資本市場(chǎng)嶄新的格局。

改革開(kāi)放40多年來(lái)，通過(guò)長(zhǎng)期而艱辛的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，我國(guó)已擁有很多優(yōu)質(zhì)的存量基礎(chǔ)設(shè)施，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主要集中在交通、能源、環(huán)保、市政等領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1995至2019年間，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資近150萬(wàn)億元。

“進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，需要持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤(pán)活存量也將成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期目標(biāo)之一。”蔡建春認(rèn)為，目前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體普遍存在建設(shè)資金不足的現(xiàn)實(shí)困難：一方面，大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成資金沉淀，投融資循環(huán)受阻;另一方面，債務(wù)約束下，新建項(xiàng)目投資面臨較大資本金缺口。

蔡建春稱(chēng)，REITs借助資本市場(chǎng)，將流動(dòng)性較低的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為上市交易的金融產(chǎn)品，將重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)換成輕資產(chǎn)模式，有助于打破債務(wù)約束下的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展束縛，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要舉措。

展望未來(lái)，蔡建春認(rèn)為，一方面，REITs將帶來(lái)新的管理理念，隨著“企業(yè)信用”向“資產(chǎn)信用”過(guò)渡，將推動(dòng)政府與企業(yè)從傳統(tǒng)的負(fù)債端管理，延伸到資產(chǎn)端管理，通過(guò)盤(pán)活政府和企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債表”左側(cè)“資產(chǎn)”方式，帶來(lái)更高流動(dòng)性的同時(shí)，REITs在促進(jìn)資本形成、市場(chǎng)化配置資源、降低負(fù)債、緩釋風(fēng)險(xiǎn)等方面也可以發(fā)揮重要作用。而隨著新基建等重要領(lǐng)域不斷推進(jìn)，持續(xù)釋放的基礎(chǔ)設(shè)施潛能，也將反過(guò)來(lái)為REITs發(fā)展創(chuàng)造更為廣闊的空間。

另一方面，REITs也將帶來(lái)新的投融資路徑，既能成為暢通投融資循環(huán)、催生新發(fā)展動(dòng)能、構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重要抓手，又能為投資者提供流動(dòng)性好、收益穩(wěn)定、安全性強(qiáng)的普惠性金融產(chǎn)品，更好促進(jìn)投資端和融資端協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

與此同時(shí)，蔡建春認(rèn)為，REITs也將為夯實(shí)上海國(guó)際金融中心基礎(chǔ)，增強(qiáng)國(guó)際金融中心功能發(fā)揮重要助推作用。

“借助REITs市場(chǎng)，將強(qiáng)化上海作為國(guó)際金融中心對(duì)海外資本，尤其是長(zhǎng)期資本的引進(jìn)作用，為人民幣國(guó)際化提供更豐富的路徑。發(fā)展REITs市場(chǎng)，也將有助于上海培育、引進(jìn)優(yōu)秀的不動(dòng)產(chǎn)管理企業(yè)與人才，提供資產(chǎn)、資金、智力與管理能力的匹配，完善國(guó)際金融中心配套資源整合。同時(shí)，隨著新技術(shù)的發(fā)展，推進(jìn)5G、人工智能、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資需求越來(lái)越迫切。在REITs市場(chǎng)的助推下，上海將進(jìn)一步帶動(dòng)輻射周邊以及全國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)，也將成為中國(guó)基建行業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)的前沿陣地。”蔡建春稱(chēng)。

前期，上交所在研究探索REITs產(chǎn)品的過(guò)程中積累了一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前，上交所基金市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)交易所市場(chǎng)的70%，品種覆蓋股票、債券、黃金、貨幣等多種資產(chǎn)類(lèi)別，連接場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外，跨越境內(nèi)、境外。上交所ABS資產(chǎn)類(lèi)型覆蓋應(yīng)收賬款、融資租賃、消費(fèi)金融、基礎(chǔ)設(shè)施等全部大類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元，市場(chǎng)規(guī)模約占交易所市場(chǎng)的三分之二。同時(shí)上交所也構(gòu)建了類(lèi)型豐富、運(yùn)行穩(wěn)健的私募REITs市場(chǎng)。

“所有這些工作和實(shí)踐，都為此次公募REITs試點(diǎn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”蔡建春稱(chēng)，REITs試點(diǎn)通知發(fā)布以來(lái)，上交所完善規(guī)則供給，著手建立較為齊備的配套規(guī)則體系，同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)組織，做好技術(shù)準(zhǔn)備，保障系統(tǒng)上線。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是REITs良性發(fā)展的關(guān)鍵，優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)能力是REITs穩(wěn)健發(fā)展的保障。

蔡建春認(rèn)為，當(dāng)前最重要的任務(wù)，就是把控好試點(diǎn)項(xiàng)目質(zhì)量，加快推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)試點(diǎn)項(xiàng)目落地，充分尊重與激勵(lì)產(chǎn)業(yè)方持久參與意愿，盡快形成市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)合力，打造良好示范效應(yīng)。同時(shí)，任何政策都不是放之四海而皆準(zhǔn)的，也不是行之百世而無(wú)弊，必須充分考慮時(shí)代背景和實(shí)施環(huán)境，將學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐與立足國(guó)情市情有機(jī)結(jié)合起來(lái)，集中市場(chǎng)各方力量，共同探尋中國(guó)版REITs的最大公約數(shù)。

關(guān)于下一步，蔡建春表示，上交所將繼續(xù)立足市場(chǎng)規(guī)律，深化制度建設(shè)，會(huì)同各方加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)平穩(wěn)落地，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

一是總結(jié)和推廣私募REITs實(shí)踐中的典型案例和成功做法，協(xié)助試點(diǎn)項(xiàng)目做好方案設(shè)計(jì)。

二是比照科創(chuàng)板和公司債券注冊(cè)制改革實(shí)踐，抓緊完善和發(fā)布配套規(guī)則，會(huì)同證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)建立REITs公開(kāi)發(fā)行聯(lián)合審核制度，以信息披露為核心，壓實(shí)各方責(zé)任。

三是堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，立足國(guó)情，借鑒國(guó)際實(shí)踐，完善基金合同等契約文本條款和機(jī)制設(shè)計(jì)，夯實(shí)REITs治理機(jī)制。

四是組織力量，結(jié)合案例和市場(chǎng)實(shí)踐，不斷完善市場(chǎng)交易機(jī)制，配合推進(jìn)明確REITs相關(guān)稅收、國(guó)資轉(zhuǎn)讓、投資政策等問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： REITs配套規(guī)則