央行逆回購操作仍在持續(xù)中。8月31日央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了200億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，與此前保持不變。因有1000億元逆回購到期，當日實現(xiàn)凈回籠800億元。

北京商報記者注意到，自8月重啟以來，目前央行已持續(xù)17個工作日操作逆回購，累計操作規(guī)?？傆嬤_2萬億元，主要以7天期限為主，利率均為2.2%，此外，8月21日、24日、25日連續(xù)三個工作日操作了14天期逆回購，利率為2.35%，與此前保持不變。

從8月逆回購的操作特點來看，央行采取的仍是“量增價穩(wěn)、小步快走”的方式，且保持利率穩(wěn)定，在分析人士看來，此舉主要體現(xiàn)了央行根據(jù)市場流動性情況的精準調(diào)控。

“8月以來，央行采取不同期限、多頻次的逆回購方式向市場凈投放流動性，近四個工作日，市場流動性轉(zhuǎn)趨寬松，央行通過逆回購操作小量回收。這主要是央行為對沖短期資金面擾動因素，平抑資金面波動，確保利率在合理水平附近波動。” 光大銀行金融市場分析師周茂華告訴北京商報記者，由于短期繳稅、繳準等傳統(tǒng)因素，國債供給增加，疊加銀行超額準備處于低位，8月以來國內(nèi)市場資金面收斂。

周茂華進一步指出，央行靈活精準調(diào)控，一方面是為有效對沖短期擾動因素、穩(wěn)定資金面，銀行間隔夜質(zhì)押回購加權利率中樞在2.1%附近波動;另一方面，央行多頻次逆回購小量凈投放流動性，向市場釋放央行確保市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，有助于穩(wěn)定市場預期，打消政策轉(zhuǎn)向收緊的預期;此外也是為避免過度寬松流動性環(huán)境產(chǎn)生負面效應與后遺癥。

從資金價格來看，在央行連續(xù)17個交易日逆回購操作后，8月31日，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)上行42.1個基點報1.766%，7天品種下行0.7個基點報2.228%，14天品種上行1.1個基點報2.349%。

“央行的持續(xù)逆回購操作并未導致流動性明顯寬松，相反很多中小銀行在銀行間市場的拆借環(huán)境依然偏緊。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金稱，短期看，前期稅期高峰、國債和地方債供給持續(xù)，是銀行流動性趨緊的原因，這些原因可能在短期內(nèi)有所弱化。但從長期看，信貸擴張的節(jié)奏并未明顯放緩，7月的貨幣乘數(shù)創(chuàng)新高、超儲率下降便是驗證，信貸資金的占用開始一定程度上影響了銀行體系的流動性。這也是近期連續(xù)公開市場操作進行凈投放，但銀行體系流動性仍然偏緊的原因之一。

針對后期貨幣政策，8月25日，央行貨幣政策司司長孫國峰在出席國務院政策例行吹風會時對此進行了回應。在孫國峰看來，貨幣政策需要有更大的確定性來應對各種不確定性，那就是三個不變：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變;堅持正常貨幣政策的決心不變。

周茂華稱，8月央行公開市場操作“量增價穩(wěn)”，目前宏觀經(jīng)濟復蘇態(tài)勢、物價表現(xiàn)、市場流動性及利率水平表現(xiàn)整體符合央行預期，預示短期央行調(diào)降MLF利率迫切性降低，主要是國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，宏觀經(jīng)濟指標顯示國內(nèi)經(jīng)濟復蘇逐月加快，物價溫和，社融、信貸與M2明顯高于去年等，央行短期轉(zhuǎn)向觀望;但國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不均衡，外需仍在收縮，國內(nèi)尚存在不少閑置資源等，經(jīng)濟復蘇仍需要結構性政策保駕護航。

陶金則認為，近期貨幣政策著重強調(diào)精準導向，這意味著廣譜利率的調(diào)降預期降低。當前經(jīng)濟復蘇的結構性問題(工業(yè)快于服務業(yè)、生產(chǎn)快于需求、投資快于消費)，在短期內(nèi)不易通過調(diào)降廣譜利率的方法來解決。總體來看，降息的概率較小，未來貨幣政策主要聚焦于定向和結構性政策，尤其是針對小微、制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新工具的發(fā)力值得期待。

關鍵詞： 央行 逆回購 總計達2萬億元