云波詭譎的資本市場從不缺乏資本故事，聯(lián)建光電(300269)就是其中較為典型的一例。前期通過瘋狂的并購游戲，聯(lián)建光電業(yè)績大增，一時間風(fēng)光無限，但這種盛況也只不過是“曇花一現(xiàn)”。如今的聯(lián)建光電顯然已經(jīng)“玩不轉(zhuǎn)”了，公司開始接連甩賣并購的資產(chǎn)，其中擬1元轉(zhuǎn)讓華瀚文化100%股權(quán)一事就在8月12日早間遭到了深交所的追問。聯(lián)建光電董秘辦相關(guān)工作人員在接受北京商報記者采訪時表示，不排除未來會繼續(xù)出售其他子公司股權(quán)。面對并購后遺癥導(dǎo)致的業(yè)績巨虧，聯(lián)建光電在祭出甩賣資產(chǎn)、出售房產(chǎn)等一系列招數(shù)之后，公司能否翻身目前還充滿著不確定性。

低價甩賣資產(chǎn)遭追問

接二連三地收到關(guān)注函，聯(lián)建光電似乎已經(jīng)成為了深交所的重點關(guān)注對象。8月12日早間，深交所下發(fā)的一則關(guān)注函再度喚起了市場對聯(lián)建光電不久前低價甩賣資產(chǎn)的記憶。

今年8月7日，聯(lián)建光電披露了一則《關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告》，公司擬作價1元向崔丙雪、宋劍慧轉(zhuǎn)讓華瀚文化100%股權(quán)。而值得一提的是，此次的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的華瀚文化系聯(lián)建光電在2016年斥資3.64億元收購而來。3.64億元購入，1元售出，數(shù)字的對比之下，聯(lián)建光電此次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也讓投資者看得云里霧里。

8月12日早間，深交所下發(fā)的一則關(guān)注函對聯(lián)建光電此次低價甩賣資產(chǎn)進行了追問，也將投資者心中的疑惑擺在了聯(lián)建光電面前。深交所要求聯(lián)建光電結(jié)合華瀚文化的經(jīng)營情況、所屬行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、業(yè)績承諾實現(xiàn)情況以及商譽減值準(zhǔn)備的計提情況等，補充說明此次交易作價的公允性和合理性;補充說明公司選擇以1元的價格出售華瀚文化而未選擇對其進行破產(chǎn)清算的原因及合理性。

此外，深交所還要求聯(lián)建光電補充說明公司及控股股東、實際控制人與華瀚文化原股東，以及交易對手方與華瀚文化原股東之間就本次交易事項是否存在其他協(xié)議或安排。

北京商報記者注意到，此次并非聯(lián)建光電首次因甩賣資產(chǎn)被深交所關(guān)注。在今年6月聯(lián)建光電就曾披露稱，擬作價10萬元向分時傳媒原股東朱賢洲轉(zhuǎn)讓分時傳媒100%股權(quán)，而分時傳媒系聯(lián)建光電在2014年斥資8.6億元購入。該消息披露后，聯(lián)建光電曾在6月收到過深交所的關(guān)注函。

瘋狂并購食惡果

對于長期關(guān)注聯(lián)建光電的投資者而言，公司走到如此境地也并不意外，2013年以來的大肆并購早已為公司埋下了巨雷。華瀚文化、分時傳媒也只不過是聯(lián)建光電眾多并購對象中的幾個典型代表。

主營LED顯示業(yè)務(wù)的聯(lián)建光電在2011年10月圓夢資本市場，但上市后不久公司便開始“不務(wù)正業(yè)”，2013年開始先后試水?dāng)?shù)字營銷業(yè)務(wù)、戶外廣告業(yè)務(wù)，大肆高舉并購旗幟，先后收購了遠(yuǎn)洋傳媒、勵唐營銷、力瑪網(wǎng)絡(luò)、華瀚文化等13家公司，成為了名副其實的“并購?fù)?rdquo;。

持續(xù)不斷的并購也讓聯(lián)建光電開始嘗到“甜頭”，公司業(yè)績實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，在2014年凈利首度破億元大關(guān)，2016年凈利更是達(dá)到了2.59億元。業(yè)績大漲之下，聯(lián)建光電總市值也曾在2015年中旬達(dá)到150億元的峰值，而截至8月12日收盤，聯(lián)建光電總市值僅20億元。

雖然業(yè)績大增、股價大漲，但聯(lián)建光電身背商譽也開始不斷累積，最高時商譽值近50億元，這也為公司留下了隱患。隨著眾多并購子公司業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)，聯(lián)建光電2018年“原形畢露”，公司當(dāng)年受累于商譽減值凈利巨虧28.9億元，2019年再度因商譽減值巨虧13.8億元。

根據(jù)聯(lián)建光電最新披露的2020年一季報顯示，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為-7950萬元，截至報告期末公司賬上仍存有商譽5909萬元。

牛牛研究中心研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報記者采訪時表示，并購會導(dǎo)致上市公司短期內(nèi)的營收，凈利潤出現(xiàn)高比例增長，但長期來看，由于合并雙方管理層之間的磨合，實現(xiàn)長期增長也有較大壓力，尤其對于標(biāo)的與上市公司協(xié)同性不強的并購，更應(yīng)該引起重視。資深投融資專家許小恒亦表示，當(dāng)下有不少上市公司通過并購來增厚公司業(yè)績，但并購帶來的負(fù)面效應(yīng)不容忽視，潛藏的商譽減值風(fēng)險可能會吞噬公司利潤，對于頻繁并購的上市公司投資者應(yīng)高度警惕。

自救成效待考

面對當(dāng)下的殘局，聯(lián)建光電也在“自救”，開始不斷轉(zhuǎn)讓子公司、出售房產(chǎn)，但成效如何還要打上一個問號。

對于低價甩賣子公司一事，北京商報記者致電聯(lián)建光電董秘辦公室進行采訪，對方表示，具體事項可關(guān)注公司回復(fù)函。另外，在記者的追問下，聯(lián)建光電董秘辦公室工作人員表示，公司未來不排除會繼續(xù)出售其他子公司股權(quán)。

實際上，聯(lián)建光電的保殼戰(zhàn)早已打響，公司在轉(zhuǎn)讓華瀚文化、分時傳媒股權(quán)之前，已先后出讓了遠(yuǎn)洋傳媒、泊視文化、成都大禹、西安分時等子公司股權(quán)。聯(lián)建光電在2019年年報中也坦言，自2017年底以來，受各種內(nèi)外部因素影響，公司資金一度出現(xiàn)緊張情形，因公司前期大量的收并購行為，且對標(biāo)的公司并購后整合力度不夠，累計了大量投后整合風(fēng)險。公司自2018年開始實施戰(zhàn)略收縮，聚集LED業(yè)務(wù)，通過外部轉(zhuǎn)讓等方式對部分合規(guī)風(fēng)險高、整合難度大的廣告子公司及參股子公司進行了剝離處理。

轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的同時，聯(lián)建光電也祭出了出售房產(chǎn)的大招。今年6月，聯(lián)建光電披露了一則擬出售部分房產(chǎn)的公告，公司三級全資子公司惠州健和擬將其擁有的惠州大亞灣西區(qū)同安路5號的土地及4棟物業(yè)予以轉(zhuǎn)讓出售，其市場價值為1.6億元，確定本次出售轉(zhuǎn)讓將不低于評估價值的價格。

需要指出的是，在聯(lián)建光電走向沒落的同時，公司實控人劉虎軍也是麻煩不斷，近乎滿倉質(zhì)押下，近期遭到了被動減持。面對當(dāng)下境況，劉虎軍也自2019年以來兩度籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，但均宣告失敗。對此，聯(lián)建光電董秘辦公室工作人員對記者透露，“未來公司實控人不排除還會繼續(xù)尋求接盤方，解決股票質(zhì)押融資問題”。

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