(原標(biāo)題：競(jìng)購麥德龍中國(guó)生死時(shí)速：阿里騰訊京東各組財(cái)團(tuán) 物美報(bào)價(jià)沖擊20億美元上限)

在家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)80%股權(quán)被出售后，另一家外資大型商超——麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓悄然進(jìn)入白熱化階段。

多位知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，此前參與競(jìng)購麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)的主要是三大中國(guó)財(cái)團(tuán)，分別是京東、騰訊支持的B2B食材服務(wù)商彩食鮮，騰訊支持的物美，以及阿里巴巴支持的蘇寧易購。

一位熟悉這筆收購交易進(jìn)程的知情人士向記者透露，騰訊支持的物美給出的收購報(bào)價(jià)接近麥德龍內(nèi)部評(píng)估價(jià)15億-20億美元的上限，即約20億美元。

值得注意的是，為了提升收購的勝算，當(dāng)前物美在騰訊支持下，還聯(lián)合永輝超市、高瓴資本與厚樸基金等PE機(jī)構(gòu)共同參與競(jìng)購。

不過，這份報(bào)價(jià)能否打動(dòng)麥德龍管理層，依然存在未知數(shù)。

上述熟悉這筆收購交易進(jìn)程的知情人士透露，麥德龍方面對(duì)收購者有著諸多期望，其中包括收購報(bào)價(jià)符合內(nèi)部預(yù)期，補(bǔ)強(qiáng)麥德龍?jiān)谖锪黝I(lǐng)域的短板(目前只有3個(gè)物流倉庫無法滿足持續(xù)增加的用戶需求)，門店改造，加快數(shù)字化運(yùn)營(yíng)改造以提升客戶服務(wù)能力，以及提高食品配送業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率等。

記者多方了解到，其實(shí)三個(gè)競(jìng)購者之所以積極競(jìng)購麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)，也有著各自的算盤，比如彩食鮮旨在借助麥德龍2B業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)與客戶資源等，加速B2B食材配送業(yè)務(wù)發(fā)展;物美則借助收購麥德龍業(yè)務(wù)，得以將自身業(yè)務(wù)范疇擴(kuò)展到全國(guó)多個(gè)城市實(shí)現(xiàn)全國(guó)化快速布局;蘇寧易購則在探索新零售業(yè)態(tài)同時(shí)，對(duì)麥德龍地產(chǎn)價(jià)值以及切入生鮮領(lǐng)域有著濃厚興趣。

這位熟悉這筆收購交易進(jìn)程的知情人士透露，盡管物美“稍占上風(fēng)”，但不排除其他兩大競(jìng)購方在最后關(guān)頭提高報(bào)價(jià)“后來居上”，目前麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)的收購者到底花落誰家，依然懸而未決。

麥德龍欲借股權(quán)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)業(yè)務(wù)短板

記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，麥德龍?jiān)谥袊?guó)境內(nèi)擁有95個(gè)大型商超商場(chǎng)，遍布59個(gè)城市，去年?duì)I收規(guī)模達(dá)到208億元人民幣。

“然而，麥德龍出售中國(guó)業(yè)務(wù)并不令人意外。”一位麥德龍前員工向記者透露，從2013年麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)觸及峰值后，它就開始逐年走下坡路。究其原因，是麥德龍四大業(yè)務(wù)(優(yōu)享會(huì)O2O業(yè)務(wù)、天貓海外官方旗艦店X-Broad、服務(wù)餐飲客戶的食品配送業(yè)務(wù)FSD、服務(wù)企事業(yè)單位的福利禮品業(yè)務(wù))均遭遇不小的發(fā)展挑戰(zhàn)。

以優(yōu)享會(huì)O2O業(yè)務(wù)為例，盡管其免費(fèi)會(huì)員制商場(chǎng)模式創(chuàng)造1300萬會(huì)員與約70%的銷售比重(毛利率也達(dá)到23%)，但隨著電商業(yè)態(tài)的興起，過去數(shù)年這些商場(chǎng)出現(xiàn)個(gè)人會(huì)員活躍度低與到店購物頻率下降的瓶頸，導(dǎo)致33家門店O2O業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，不得不在2C與2B之間取舍。此外，目前麥德龍3大物流倉庫承接60%的常溫及冷凍商品存儲(chǔ)配送，導(dǎo)致配送周期拉長(zhǎng)且客戶響應(yīng)及時(shí)性低，無法滿足以客戶為單位的訂單配送服務(wù)與生鮮品類同城物流及加工服務(wù)。

服務(wù)餐飲客戶的食品配送業(yè)務(wù)FSD盡管貢獻(xiàn)了17%銷售比重(約34億元銷售額)并擁有逾3.4萬客戶，毛利率也達(dá)到15%，但當(dāng)前配餐公司快速擴(kuò)張對(duì)其食堂業(yè)務(wù)已構(gòu)成不小的沖擊，加之麥德龍依然延續(xù)客戶經(jīng)理1對(duì)1式服務(wù)與青睞重點(diǎn)商品銷售，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)效率較低，導(dǎo)致這項(xiàng)業(yè)務(wù)效率未必能超越互聯(lián)網(wǎng)配餐平臺(tái)。

“因此，麥德龍中國(guó)部門一直希望總部能加大投入，比如擴(kuò)建物流倉庫解決物流短板等，但由于這筆投入涉及高額固定成本投資以及影響當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)，德國(guó)總部與中國(guó)歷屆董事會(huì)對(duì)增加物流配套投入一直猶豫不決。”上述麥德龍前員工表示，這背后的深層次原因，是過去數(shù)年歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，令麥德龍總部自己都在艱難度日。

記者獨(dú)家獲悉，為了緩解財(cái)務(wù)壓力，當(dāng)前麥德龍正考慮將其歐洲業(yè)務(wù)出售給Beisheim Family、Daniel Kretinsky、EP Global Commerce.a.s等當(dāng)?shù)赝顿Y者。

這也令麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)管理層寄希望通過引入收購者解決上述業(yè)務(wù)發(fā)展短板。

這位麥德龍前員工向記者透露，在競(jìng)購初期，不少麥德龍管理層比較青睞京東、騰訊支持的B2B食材服務(wù)商彩食鮮，原因是后者擁有相對(duì)完善的B2B食材配送供應(yīng)鏈體系，能解決麥德龍?jiān)谖锪黧w系的短板，加之其數(shù)字化運(yùn)營(yíng)技術(shù)輸出也能提升麥德龍的客戶服務(wù)能力。

“不過，隨著其他競(jìng)購者提高收購報(bào)價(jià)，目前麥德龍方面到底青睞哪家，就不得而知了。”他指出。

一位高臨咨詢產(chǎn)業(yè)專家指出，麥德龍會(huì)根據(jù)收購方的資源整合能力高低，決定最終花落誰家。比如阿里巴巴與蘇寧易購如何提供線上渠道拓寬麥德龍O2O業(yè)務(wù)范疇，京東如何開展線下門店改造提升其客戶服務(wù)能力，都在麥德龍的考量范疇內(nèi)。

“此外，麥德龍一直在2B和2C業(yè)務(wù)之間徘徊，目前看來，其通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓打算加大2B端業(yè)務(wù)布局，因此收購方如何協(xié)助麥德龍加強(qiáng)2B業(yè)務(wù)服務(wù)與供應(yīng)鏈管理能力，尤其在生鮮領(lǐng)域應(yīng)對(duì)眾多互聯(lián)網(wǎng)新零售平臺(tái)的沖擊，也是麥德龍方面選擇最終收購方時(shí)所關(guān)注的重點(diǎn)。”上述產(chǎn)業(yè)專家向記者透露。

記者多方了解到，隨著蘇寧易購收購家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)80%股權(quán)，市場(chǎng)普遍預(yù)期其可能退出麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)競(jìng)購。但有知情人士透露，不排除在關(guān)鍵時(shí)刻阿里巴巴可能會(huì)聯(lián)合蘇寧易購提高收購報(bào)價(jià)“后來居上”。

“畢竟，麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)所擁有的1300萬會(huì)員用戶，以及不菲的地產(chǎn)價(jià)值，是意欲打算通過改造百貨業(yè)獲得新發(fā)展空間的蘇寧易購與阿里巴巴相當(dāng)看重的資源價(jià)值。”他指出。

物美提高報(bào)價(jià)

多位知情人士透露，目前麥德龍方面依然尚未敲定最終的收購者。究其原因，一是麥德龍方面依然在等待其他競(jìng)購者持續(xù)抬高報(bào)價(jià)，二是麥德龍仍在全面評(píng)估各個(gè)競(jìng)購方對(duì)麥德龍自身業(yè)務(wù)發(fā)展的幫助高低。

與此同時(shí)，為了提升自身收購的勝算，目前各個(gè)競(jìng)購方正聯(lián)合多家PE機(jī)構(gòu)提升自己的資金實(shí)力與資源整合能力。比如騰訊支持的物美正聯(lián)合永輝超市、厚樸基金與高瓴資本等PE機(jī)構(gòu)形成新的競(jìng)購財(cái)團(tuán)。

上述熟悉這筆收購交易進(jìn)程的知情人士透露，這也是物美得以提高報(bào)價(jià)至20億美元左右的重要原因之一，此前競(jìng)購方普遍預(yù)期這筆收購的合理估值差不多在17億美元左右。不過，PE機(jī)構(gòu)之所以力挺物美抬高報(bào)價(jià)，也有自己的算盤。

在他看來，這些PE機(jī)構(gòu)很可能會(huì)以“明股實(shí)債”的方式向物美提供收購過橋貸款資金，年化利率達(dá)到8%-10%以上，并約定物美在未來數(shù)年后“回購”相應(yīng)的股權(quán)。

“其實(shí)，PE機(jī)構(gòu)不擔(dān)心收購方會(huì)還不了并購過橋貸款。”一位了解麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)的PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，一方面麥德龍大型客戶的采購需求相對(duì)穩(wěn)定，年采購額高達(dá)上千萬，其1300萬元用戶資源也是巨大的價(jià)值;另一方面麥德龍?jiān)谌珖?guó)60個(gè)城市布局的大型商場(chǎng)里，有30個(gè)是自持資產(chǎn)，使用期限40-50年，由于這些資產(chǎn)都是多年前低價(jià)投資購買，如今地產(chǎn)增值價(jià)值相當(dāng)高，比如去年初麥德龍以6億元賣掉一塊上海虹口地區(qū)的地，凈賺5.8億元。此外，麥德龍多年來利潤(rùn)保持相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，去年凈利潤(rùn)仍然達(dá)到4億-5億元，且存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收應(yīng)付款在業(yè)內(nèi)比較健康，令收購方有足夠現(xiàn)金流用于償還并購貸款。

他透露，此前他們也有意向麥德龍競(jìng)購方提供收購過橋貸款，但由于這筆收購的PE出資額動(dòng)輒數(shù)億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們單筆項(xiàng)目投資額度的上限，最終只能作罷。

“不過，行業(yè)頭部PE機(jī)構(gòu)依然會(huì)對(duì)這類收購感興趣，因?yàn)檫@屬于比較難得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購。”他表示。

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