流動性寬松，貨幣基金的收益一降再降。目前最大的貨幣基金天弘余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至2.28%，繼續(xù)在歷史最低位附近徘徊。國家統(tǒng)計局8月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份，中國居民消費價格(CPI)同比上漲2.8%，創(chuàng)去年3月以來新高。今年1—7月，中國CPI比去年同期平均上漲2.3%。寬松流動性背景下，貨幣基金的收益已經(jīng)大幅跑輸CPI。

貨幣基金、理財收益齊降

作為貨幣基金的代表，天弘余額寶誕生于2013年5月末，相比市場首只貨幣基金，晚出生了10年，但卻憑借自身小額、分散、便捷等特性及其渠道平臺優(yōu)勢，開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的“零錢理財”時代，其收益高峰時一度逼近7%，由于兼具安全性和靈活性，余額寶一時風光無兩。

不過時過境遷，隨著流動性的不斷寬松，余額寶的收益也是急轉(zhuǎn)直下，去年破“3”之后，7日年化收益率一路走低，今年最低一度跌至2.25%。

在天弘余額寶收益走低的同時，寶寶類理財產(chǎn)品的收益也下降至2.5%之下，最新的平均7日年化收益率降至2.468%。根據(jù)同花順統(tǒng)計，全市場貨幣基金7日年化收益率降至2.357%， 僅有47只產(chǎn)品(A、B類分開計算)的收益率超過3%。

銀行理財收益也應(yīng)聲下跌，普益標準的數(shù)據(jù)顯示，7月長三角地區(qū)整體銀行理財收益環(huán)比下滑1BP至3.88%。其中，江蘇省銀行理財收益下滑1BP，為3.85%;浙江省銀行理財收益上升1BP，為3.90%;上海市銀行理財收益為3.91%，與上期持平。

新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼認為，收益率大幅下降主要是因為資金面寬松。“今年以來已多次降低銀行存款準備金率，市場流動性處于合理充裕的狀態(tài)，此前上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)跌破1%，創(chuàng)下近十年來新低。以投資銀行存款、同業(yè)存單為主的寶寶類貨幣型基金收益率下降是必然。”

普益標準認為：目前央行的政策取向是維持銀行體系流動性總量合理充裕，預(yù)計這一取向在經(jīng)濟環(huán)境未有較大改變的情況下不會發(fā)生改變。不過為了應(yīng)對美聯(lián)儲降息，全球主要央行都有降息操作，若美聯(lián)儲進一步降息，可能會現(xiàn)出變數(shù)。

目前上交所新質(zhì)押式回購產(chǎn)品，不管是短期還是中長期品種的收益都已經(jīng)跌至3%之下，流動性寬松的情況可見一斑。

流動性淤積在銀行間

銀行間流動性寬松，還在同業(yè)存單拆借利率驟降上表現(xiàn)得淋漓盡致。7月份以來，銀行同業(yè)存單利率迅速走低，幾乎呈現(xiàn)“斷崖式”下滑格局，央行最新數(shù)據(jù)顯示：7月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.08%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.15%。7月份銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和回購方式合計成交109.63萬億元，日均成交4.77萬億元，日均成交比上年同期增長15.1%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比增長10.2%，現(xiàn)券日均成交同比增長31.5%，質(zhì)押式回購日均成交同比增長12.9%。

“銀行有錢但是花不出去，一個根本原因在于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機制不順暢。”一位股份行負責人表示。

一邊是寬松的流動性，一邊則是資產(chǎn)荒。近日，西南證券對百名一線信貸經(jīng)理進行了全方位調(diào)研，認為下半年新增信貸或?qū)⒚媾R同比少增，政策導(dǎo)向與實際信貸需求不匹配，信用收縮壓力較大。

西南證券楊業(yè)偉認為，下半年寬信用面臨多重阻礙：一是政策導(dǎo)向與實際信貸需求不匹配，調(diào)研結(jié)果顯示制造業(yè)信貸需求平穩(wěn)，地方政府信貸需求偏弱，只有按揭需求和房開貸需求較強，但房地產(chǎn)貸款面臨政策限制，因而未來也將收縮。其次可用信貸額度減少，信貸經(jīng)理反映上半年投放的信貸額度占到全年65%左右，如果央行沒有在下半年放寬銀行可貸額度，則下半年新增信貸同比將減少27%。其三經(jīng)濟下行，疊加風險事件影響，使得銀行風險偏好降低，不利于信用派生。

“按揭利率將上行，民企融資利率難降。銀行對一般存款的爭奪激烈，負債成本保持高位，疊加風險上行使得對公利率穩(wěn)中趨升。有91%的信貸經(jīng)理表示3季度對公利率不會低于2季度。分企業(yè)類型來看，國企利率平穩(wěn)，而民企利率總體趨升。據(jù)西南證券統(tǒng)計，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴使得按揭利率下行結(jié)束，3季度將趨于上行，有40%的信貸經(jīng)理表示將在3季度提高按揭利率。降低實體融資成本需要將銀行負債成本降下來，采取定向降準來降低銀行負債成本是較好的政策應(yīng)對。”楊業(yè)偉表示。

中小行資產(chǎn)荒抬頭，債券配置比例或上升。根據(jù)“銀行兩部門模型”，當信貸配置不暢時，部分資金將向金融市場轉(zhuǎn)移，以參與債券市場和同業(yè)市場業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞： 2019年7月份 CPI