素有海南創(chuàng)業(yè)板第一股之稱的“康芝藥業(yè)”，在上市后不久便開始一系列收購。不過，在其收購后的子公司中，絕大多數(shù)至今未曾實(shí)現(xiàn)盈利。

瘋狂“買買買”背后，上市公司業(yè)績于去年出現(xiàn)大幅下降，創(chuàng)近5年來新低。然而，這僅是業(yè)績下降的開始，今年上半年度康芝藥業(yè)繼續(xù)延續(xù)著這種下降。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心創(chuàng)始人史立臣對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，康芝藥業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量在下降，是要引起上市公司整體注意的。

廣告宣傳費(fèi)大幅攀升后的銷量下滑

7月12日，康芝藥業(yè)發(fā)布了2019年上半年度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為400萬元-700萬元。較之2018年同期，業(yè)績預(yù)計(jì)下降83.84%-90.77%?？抵ニ帢I(yè)將業(yè)績下滑的原因歸結(jié)為“銀行理財(cái)產(chǎn)生的投資收益明顯減少”、“財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及期間費(fèi)用相較去年同期有所增加”。

業(yè)績的下滑在早于2018年的時(shí)候就已開始。該年度康芝藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收8.83億元，同比增長32.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13億元，同比下滑75.93%。不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年，康芝藥業(yè)業(yè)績下滑幅度在拉大。

過去的1年，康芝藥業(yè)再度開啟“收購模式”，通過這一舉措，相繼進(jìn)入生殖醫(yī)學(xué)等醫(yī)療服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域和嬰童康護(hù)用品領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)不再是“兒童藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售”那么單一。

不過，通過“買買買”擴(kuò)大業(yè)務(wù)線條并未給其業(yè)績帶來正面影響。

2018年，康芝藥業(yè)的銷售凈利率由2017年的9.99%降至2.38%，為近5年來最低。在醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售方面，其銷量和產(chǎn)量均出現(xiàn)了不同程度的下滑，幅度分別為1.42%和6.45%。這種下滑在2017年就已全面出現(xiàn)。

此外，康芝藥業(yè)于去年新進(jìn)入嬰童康護(hù)用品方面的銷量、產(chǎn)量也沒能避免“下滑”命運(yùn)。銷量由2017年的3058.95萬件下降為2018年的2929.75萬件，產(chǎn)量也相應(yīng)由之前的3041.33萬件減少至2878.18萬件。

有趣的是，上市公司產(chǎn)品銷量的下滑是建立在廣告宣傳費(fèi)用暴增的基礎(chǔ)上。過去兩年，康芝藥業(yè)在廣告宣傳方面所花費(fèi)的費(fèi)用為0.45億元、0.93億元，在銷售費(fèi)用中的占比為40.04%和48.07%，經(jīng)計(jì)算后的增幅分別高達(dá)105.73%和109.97%。這也直接導(dǎo)致了康芝藥業(yè)銷售費(fèi)用快速攀升，同期內(nèi)其銷售費(fèi)用分別為1.11億元和1.94億元，相應(yīng)增幅為99.44%和74.94%。

史立臣表示，康芝藥業(yè)并不是以醫(yī)院為主銷渠道，而是以“藥店為主銷終端，代理商為主銷渠道”為銷售模式。對(duì)于后者，合作方會(huì)在廣告層面有所要求。但康芝藥業(yè)的營收漲勢遠(yuǎn)低于其廣告宣傳費(fèi)用的漲幅，加之業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，這些說明了上市公司的整體經(jīng)營質(zhì)量在下降，是要引起康芝藥業(yè)整體注意的。

子公司多數(shù)虧損

在產(chǎn)品銷量連年下滑、廣告宣傳費(fèi)用逐年暴增之外，影響康芝藥業(yè)業(yè)績持續(xù)下滑的另一大原因是其多數(shù)全資子公司及控股子公司均出現(xiàn)了不同程度的虧損。

截至2018年末，康芝藥業(yè)擁有12家全資子公司、1家控股子公司、1家參股公司?！度A夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述公司在去年有8家發(fā)生了虧損。

數(shù)據(jù)來源：康芝藥業(yè)2018年年報(bào)

康芝藥業(yè)上市前后，其生產(chǎn)的兒童解熱鎮(zhèn)痛類藥品尼美舒利顆粒在主營業(yè)務(wù)收入占比均高達(dá)70%以上。2011年，也即康芝藥業(yè)上市后的第二年，便開始了系列收購，從而不斷擴(kuò)大產(chǎn)品條線。該年度，康芝藥業(yè)先是通過增資擴(kuò)股的方式入主北京順鑫祥云藥業(yè)有限責(zé)任公司(下稱“祥云藥業(yè)”)的，康芝藥業(yè)取得后者51%的股權(quán)。

2011年6月和11月，康芝藥業(yè)先后通過收購和參與競拍的方式取得沈陽延風(fēng)制藥有限公司(即“沈陽康芝”)100%的股權(quán)和河北天合制藥集團(tuán)有限公司(即“河北康芝”)全部資產(chǎn)。

上述子公司中，除了沈陽康芝在2015年盈利了170.12萬元外，其余年度均是虧損。2018年，祥云藥業(yè)、沈陽康芝和河北康芝虧損額度分別為660.38萬元、248.14萬元和513.26萬元，虧損均處于擴(kuò)大狀態(tài)。

在上述收購兩年多后，2014年8月，康芝藥業(yè)再度作價(jià)3841萬元收購廣東元寧制藥股份有限公司(下稱“元寧制藥”)100%股權(quán)，并于收購后進(jìn)行了1000萬元的增資。元寧制藥是一家中西藥固體制劑及化學(xué)原料藥的生產(chǎn)及銷售企業(yè)，旗下?lián)碛卸嗥奉悆和幤贰Ｊ召彆r(shí)，上市公司在經(jīng)濟(jì)效益分析中表示，“該項(xiàng)目完成后，五年內(nèi)將為企業(yè)創(chuàng)造總利潤6035萬元”。

事實(shí)上，康芝藥業(yè)收購的是一家虧損企業(yè)。2014年上半年，元寧制藥的凈利潤為-149.5萬元。在成為上市公司全資子公司的5年里，元寧制藥也沒能扭虧，虧損已由2014年的123.59萬元升至2018年的1173.58萬元，年復(fù)合增長率高達(dá)75.54%。

2016年，上市公司控股股東海南宏氏投資有限公司(下稱“宏氏投資”)開始將其旗下資產(chǎn)注入康芝藥業(yè)。當(dāng)年12月，上市公司以3013.36萬元的代價(jià)，收購了宏氏投資全資孫公司中山宏氏健康科技有限公司(下稱“中山宏氏”)100%股權(quán)，同時(shí)還進(jìn)行了4986.64萬元的增資。中山宏氏經(jīng)營范圍為第二、三類醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，近3年來分別虧損33.32萬元、22.43萬元和45.44萬元，是8家虧損子公司中虧損額度最少的一家。

業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)壓力巨大

康芝藥業(yè)控股股東將旗下資產(chǎn)注入上市公司，在去年再度上演了。2018年7月，康芝藥業(yè)作價(jià)3.5億元收購宏氏投資所持有的中山愛護(hù)日用品有限公司(下稱“中山愛護(hù)”)100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)嬰童洗護(hù)相關(guān)資源的進(jìn)一步整合。憑借這一收購，上市公司新增了嬰童康護(hù)用品業(yè)務(wù)板塊。

需要指出的是，雖然中山愛護(hù)在去年并未出現(xiàn)虧損，但其所實(shí)現(xiàn)的凈利潤已下滑81.99%，2018年僅盈利96.18萬元。此外，該收購中關(guān)于中山愛護(hù)的業(yè)績承諾“2018年-2020年3年累計(jì)凈利潤之和不低于8308.79萬元”。在被深交所問詢后，康芝藥業(yè)曾表示“預(yù)計(jì)中山愛護(hù)2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于預(yù)測凈利潤1966.3萬元”，并追加了兩年的業(yè)績承諾，即2021年、2022年的凈利潤分別不低于4170.38萬元、4736.43萬元。

由此看來，中山愛護(hù)凈利潤與其預(yù)測數(shù)值相距甚遠(yuǎn)。在接下來的兩年，中山愛護(hù)業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)的壓力之大，可想而知。

康芝藥業(yè)在去年的另一樁大收購，發(fā)生在收購中山愛護(hù)1個(gè)月之前。2018年6月，康芝藥業(yè)以現(xiàn)金支付的方式，作價(jià)3.213億元收購廣州瑞瓴網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司100%股權(quán)，從而間接持有云南九洲醫(yī)院有限公司(下稱“云南九洲醫(yī)院”)51%股權(quán)及昆明和萬家婦產(chǎn)醫(yī)院有限公司(下稱“昆明和萬家醫(yī)院”)51%股權(quán)。

在這一并購后，上市公司成功進(jìn)軍生殖醫(yī)學(xué)相關(guān)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)板塊得以增加。過去的1年，云南九洲醫(yī)院與昆明和萬家醫(yī)院分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2431.88萬元、-209.52萬元，后者的虧損在進(jìn)一步擴(kuò)大。業(yè)績承諾方面，2018年-2020年3年云南九洲醫(yī)院與昆明和萬家醫(yī)院累計(jì)凈利潤之和不低于11503.66萬元，而去年僅完成了目標(biāo)的19.32%。

對(duì)于上述收購，史立臣分析道，康芝藥業(yè)品牌主打的是兒童藥，其在去年的系列收購對(duì)公司整個(gè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展到底有多大支撐作用，目前來說看不出來。

至于和萬家醫(yī)院在今后的扭虧計(jì)劃有哪些，記者已聯(lián)系康芝藥業(yè)公共關(guān)系部。其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在是中報(bào)披露敏感期，避免受到監(jiān)管層處罰，確實(shí)不適合接受媒體采訪和機(jī)構(gòu)調(diào)研。需要的話，可以通過公司對(duì)外公告了解相關(guān)信息。

值得一提的是，業(yè)績下滑后，康芝藥業(yè)在今年上半年相繼變賣房產(chǎn)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，這一系列舉措能否抑制上市公司業(yè)績的持續(xù)下滑，仍需靜待市場檢驗(yàn)。

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