向港交所遞交招股書(shū)10個(gè)月后，滬江教育沒(méi)有等來(lái)“敲鑼”的許可，反而傳來(lái)了上市計(jì)劃告吹的消息。

5月7日，有消息稱，于去年7月向港交所遞交上市申請(qǐng)的滬江，上市流程面臨終止。若重啟上市計(jì)劃，需重新遞交申請(qǐng)。但深陷對(duì)賭失敗、大面積裁員傳聞的滬江，近日重啟上市流程的可能性已經(jīng)微乎其微。

第一財(cái)經(jīng)向滬江教育相關(guān)工作人員求證上述消息準(zhǔn)確性。滬江教育方面表示，目前港股的上市計(jì)劃的確有所調(diào)整，但并非網(wǎng)傳的上市失敗，此次調(diào)整系公司綜合市場(chǎng)環(huán)境、未來(lái)發(fā)展等各方面因素后的主動(dòng)調(diào)整，公司將選擇在合適的時(shí)機(jī)在合適的板塊登陸資本市場(chǎng)。

回顧滬江赴港IPO的時(shí)間線，2018年7月3日，滬江教育向港交所提交招股說(shuō)明書(shū)。11月22日，滬江教育正式通過(guò)了港交所上市聆訊，但卻被傳因估值過(guò)高、路演不順利、市場(chǎng)反應(yīng)不及預(yù)期等遲遲未能敲鐘。12月7日，滬江教育提交了招股書(shū)。

至2019年3月，滬江教育上市之路仍未明朗，公司又深陷大規(guī)模裁員、上市對(duì)賭失敗等負(fù)面新聞，雖然滬江教育官方第一時(shí)間對(duì)此進(jìn)行辟謠，但截至目前，滬江教育的確未有具體的上市時(shí)間表。

據(jù)瑞恩資本計(jì)算，2018年在港交所完成上市的152家企業(yè)的平均上市速度為67個(gè)工作日，而滬江教育的IPO已經(jīng)超過(guò)10個(gè)月仍未明朗。

從滬江教育給予第一財(cái)經(jīng)記者的反饋中也明確表示了“公司將選擇在合適的時(shí)機(jī)在合適的板塊登陸資本市場(chǎng)”。言外之意，此次在香港上市失敗已成定局。

深圳一教育機(jī)構(gòu)投資人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，滬江教育受阻主要是自身持續(xù)虧損的問(wèn)題導(dǎo)致，另一在線教育機(jī)構(gòu)新東方在線雖然在港上市之路也不那么順利，耗時(shí)9個(gè)多月，但在今年3月28日還是成功登陸港交所。

據(jù)滬江教育招股書(shū)，在2015年到2017年的三年間，滬江年度虧損分別為2.8億元、4.2億元及5.37億元，呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的狀態(tài)。三年的虧損總額超過(guò)12億元。到了2018年，滬江的虧損情況變得更為嚴(yán)重。2018年12月7日，滬江更新了招股說(shuō)明書(shū)，表示在去年前8個(gè)月中，滬江實(shí)現(xiàn)收益4.36億元，期內(nèi)虧損達(dá)到8.63億元。關(guān)于虧損的原因，滬江總結(jié)為加大了技術(shù)研發(fā)投入、廣告推廣開(kāi)支增加和擴(kuò)充了銷售營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。

東方證劵首席證劵分析師沈陽(yáng)認(rèn)為，像滬江教育這樣的在線教育企業(yè)上市頻頻受阻，主要還是跟其盈利周期較長(zhǎng)，以及目前通用的策略——燒錢(qián)穩(wěn)固市場(chǎng)份額有很大的關(guān)系。一般在線教育企業(yè)，為了穩(wěn)固市場(chǎng)份額，在研發(fā)、推廣和渠道上會(huì)有很大的投入。另外，獲客的成本也十分高，為了擴(kuò)大市場(chǎng)，獲客上大量投入也就會(huì)使得它的盈利周期比較長(zhǎng)，進(jìn)而影響了上市審核的速度。

實(shí)際上，新東方在線IPO的進(jìn)程中，高昂的獲客和推廣費(fèi)用也一度阻礙了其上市進(jìn)度。在其2019年2月2日更新的招股書(shū)中，截至2018年11月30日的六個(gè)月，新東方在線總營(yíng)收4.80億元，經(jīng)調(diào)整后的期內(nèi)利潤(rùn)僅為3143.3萬(wàn)元，較2017年同期的9020萬(wàn)元下降59.87%，不足2018年前5個(gè)月凈利的一半。招股書(shū)表示，虧損主要由于加大銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，尤其是K12和學(xué)前的投入和擴(kuò)張。

記者注意到，近期滬江教育發(fā)生的一起股權(quán)質(zhì)押。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，4月8日，滬江教育科技(上海)股份有限公司發(fā)生股權(quán)質(zhì)押。出質(zhì)人為上?；ソ萃顿Y管理中心(有限合伙)，出質(zhì)金額約1.24億元。質(zhì)押的股權(quán)數(shù)額為12373.7236，質(zhì)權(quán)人為錢(qián)洪菊。

招股書(shū)顯示，滬江法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理伏彩瑞是上?；ソ萃顿Y管理中心的大股東，持有67.9%的股權(quán)，而互捷投資則持有滬江31.99%的股權(quán)，為其第一大股東。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押本是一類為提升流動(dòng)性而爭(zhēng)取的融資行為。為了增加現(xiàn)金流，不少擬上市公司會(huì)在上市前進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。不過(guò)因?yàn)榭赡苌婕肮蓹?quán)變更等事宜，故此在操作之后一定要確保股權(quán)清晰，這樣才能不影響上市進(jìn)程。

關(guān)鍵詞： 滬江教育上市計(jì)劃告吹